石油石化：2020年报及2021Q1季报总结：行业景气上行，盈利或持续释放

　　石油石化 2020 年受疫情与低油价双重打击 业绩承压

　　2020 年疫情导致世界经济与需求下滑， 叠加低油价的双重打压， 石油石化行业整体业绩承压。

　　营业收入： 2020 年石化行业营业收入 49,460 亿元，同比下降 22.62%。 子板块方面， 石油开采（ -23.03%）、炼油（ -28.71%）、油品销售及仓储（ -40.26%），其他石化（ +8.14%）；

　　归母净利润：2020 年石化行业实现归母净利润 888 亿元，同比下降 35.13%，油品销售及仓储板块归母净利润同比跌幅超过 90%， 石油开采与炼油子板块跌幅分别为 63.28%与 42.95%， 与之对应的是其他石化板块归母净利润同比上升 28.59%， 主要原因与先进大炼化投产放量叠加较低油价带来的成本端优势有关。

　　经营现金流净额： 5,772.1 亿，同比上升 0.43%。

　　资本支出： 2020 年在建工程金额小幅下降至 4,932 亿元（同比-7.11%）， 行业整体构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降12.34%至 5,264 亿元， 子板块中仅其他石化板块构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加 8.71%至 1205.8 亿元，说明其他石化板块仍持续推进此前规划产能。

　　石油石化 2021Q1 业绩显著修复 需求复苏推动景气上行 回暖延续

　　随着疫苗加速接种， 全球经济边际改善，化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气带动上游需求，石化行业业绩 2021Q1 显著改善。 原油在供给偏紧、需求复苏背景下，今年油价中枢将保持相对稳定的状态， 预计石化板块 21Q2 业绩仍有较好表现。

　　营业收入： 2021Q1 营业收入为 13,862 亿元，同比上升 11.16%，除油田服务外均有所上升。

　　归母净利润： 2021Q1 石化行业归母净利润为 621 亿元， 较去年同期上升934 亿元，大幅扭亏。

　　经营现金流净额： -155.62 亿， 但较去年同期增加 864.16 亿元。

　　资本支出： 行业在建工程余额合计 3,699 亿（同比-15.89%），主要与石油开采（ 2,248 亿元，同比-10.14%）与炼油板块（ 1,299.45 亿元，同比-27.46%）有关。

　　投资策略： 油价回归背景下，化工周期景气向上。 全球经济及内外需持续改善，石油石化行业龙头公司作为核心优质资产中期业绩有望同比提升。 标的方面，综合性龙头长期推荐万华化学、 民营大炼化推荐关注恒力、荣盛、恒逸。

　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；