非银2020年二季度策略：不畏浮云遮望眼，关注金融股的长期价值

　　核心要点：政策推动券商长期阿尔法提升，保险建议关注中国财险

　　券商：1）资本市场改革有序推进，产业政策放松引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升。2）政策支持+疫情影响有限，中短期贝塔属性凸显。券商板块对政策具有较高敏感性，今年以来整体政策向好，市场流动性充足。行业受疫情影响有限，驱动券商盈利增长。3）个股层面，建议关注最具成长性+一季度有望超预期的零售证券龙头【东方财富】，业绩增长确定、中期有核心变化且低估值的国元证券，最受益行业集中度提升的龙头券商【中信证券】、【华泰证券】、【中金公司】。

　　保险：1）疫情影响下负债端短期承压，长期利于社会保障意识提升，保障性需求有望在疫情后出现报复性反弹。2）利率下行周期，准备金及资产再配置均会有一定负面压力，但当前股价已经充分反映此悲观预期。另外，财险负债久期远小于寿险，对利率敏感度较低，因此从利率维度出发，财险优于寿险。长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著。个股层面，建议关注【中国平安】、【中国太保】、【中国人寿】。重点推荐短期承保有望回暖+长期高股息低估值的【中国财险】。

　　风险提示：1）股市进一步调整；2）监管趋严;3）国内外疫情控制不及预期；4）保险代理人不及预期；5）宏观经济下行。