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建筑行业动态分析:21Q1建筑行业基金持仓仍为低位,低估值板块基本面向好配置价值凸显

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  行业及政策动态

  (1)2021 年 4 月 20 日,财政部,2021 年 3 月,全国发行地方政府债券 4771 亿元。其中,发行一般债券 2788 亿元,发行专项债券 1983 亿元;按用途划分,发行新增债券 364 亿元,发行再融资债券 4407 亿元。

  (2)2021 年 4 月 20 日,交通运输部,2021 年 1- 3 月全国公路水路交通固定资产投资完成 4597.35 亿元,同比增长 60.1%;其中公路建设投资完成 4292.51 亿元,同比增长 60.6%。

  本周行情回顾

  本周(4.19-4.23)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为-1.93% (HS300 为 3.41%)。本周行业涨幅前 5 为风语筑(+23.81% )、 诚邦股份(+20.59% )、 森特股份(+20.02%)、华凯创意(+12.69%)、航天工程(+10.86%);本周行业跌幅前五为中岩大地 (-9.37%)、 筑博设计 (-9.23%)、 弘高创意 (-9.05%)、 祥龙电业 (-8.69%)、花王股份(-7.98%)。

  从行业整体市盈率来看,至 4 月 23 日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为 9.02 倍,相比上周有所下降。行业市净率(MRQ)为 0.87,相比上周有所下降。当前行业市盈率(TTM)最低前 5 为中国建筑 (4.75)、中国铁建 (4.75 )、中国中铁(5.25)、安徽建工(6.65)、中国交建(6.71);市净率(MRQ)最低前5 为中国交建(0.52)、 中国铁建(0.57)、 中国中铁(0.63)、 广田集团(0.65)、 中国电建(0.67)。

  本周建筑装饰行业(SW)周涨幅-1.93%, 低于深证成指(4.60%) 、 沪深 300 (3.41%)和上证综指(1.39%)本周表现,周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 25 位。本周建筑行业共有 24 家公司录得上涨,数量占比 19%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-1.93%)的公司数量为 54 家,占比 42%,本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所减少,行业排名较上周(第 13 位)下降 12 位。

  从本周涨幅结构来看,本周涨幅排名靠前标的以园林工程、装修装饰和钢结构板块标的为主, 本周园林板块共有 3 家标的涨幅位居于行业前十位,包括诚邦股份(+20.59%)、大千生态(+4.93%)和元成股份(+3.39%),分别位于行业第 2 位、第 6 位和第 9 位;装修装饰标的风语筑(+23.81%)本周涨幅位居行业首位,华凯创意(+12.69%)本周涨幅位居行业第 4 位; 钢结构板块标的森特股份 (+20.02%)位于行业第 3 位,鸿路钢构(+4.27%)位于行业第 7 位;此外本周西北地区勘察设计板块标的甘咨询(+2.64%)涨幅位于行业第 10 位。

  本周政策/要闻解读

  本周 2021 年基金一季报披露完毕,我们根据基金重仓股的统计数据,主要从持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业 2021 年一季度基金持仓情况进行统计,并与 2020 年四季度进行对比分析。

  以主动型公募基金(主要为普通股票股型、偏股混合型基金)为统计口径,2021Q1 建筑装饰行业(SW)重仓配置比例为 0.26%(较 2020Q4 提升 0.04 个 pct),但仍为历史低位水平,在超/低配水平上, 相对标准行业配置比例低配 1.41 个 pct。重仓持股建筑装饰行业标的 23 家,持股市值 48.29 亿元,环比增加 29.20%若以普通股票型和混合型所有基金为口径进行统计,建筑装饰业(SW)重仓持仓占比为 0.38%,环比 2020Q4 提升了 0.06 个 pct。 在此口径下统计的基金重仓持股建筑装饰行业标的 38 家,持股市值 116.52 亿元,环比增加 28.72%,专业工程、房屋建设和基础建设板块持股市值位居各二级子板块前三位,分别为 41.99 亿元、34.29 亿元和 29.25 亿元。其中房屋建设板块持仓市值环比有所减少(环比-12.84%);专业工程板块持股市值增加最多,环比增加 20.40 亿元,环比增幅达94.52%;基础建设板块持股市值环比增加 8.91 亿元, 环比增幅达 43.78%;装修装饰和园林工程板块持股市值分别环比变化 18.93%和-1.47%。从三级子板块来看,2021Q1 钢结构板块持股市值位居各子板块首位, 持股市值达 33.64 亿元, 环比增加 95.54 %;其次为铁路建设和装修装饰板块,持股市值分别为 12.13 亿元(环比+50.47%)和 10.94 亿元(环比+18.93%)。

  2021Q1 主动型公募基金重仓持有的建筑行业标的主要以各板块的龙头标的为主, 和 20Q 4 相比,中材国际、永福股份、中国中冶、上海建工、中工国际和北方国际新进主动型公募基金持股名单。 按照主动型公募基金重仓股持股市值排序,前10 名分别为:鸿路钢构(19.34 亿元)、中国建筑(16.11 亿元)、亚厦股份(4.46亿元)、精工钢构(2.25 亿元)、金螳螂(1.03 亿元)、三联虹普(0.97 亿元)、中材国际 (0.73 亿元)、 华设集团 (0. 72 亿元)、 华阳国际 (0.69 亿元)、 永福股份 (0.59亿元) ,分别为钢结构、基建央企、装修装饰、装配式建筑、水泥工程和基建勘察设计龙头标的,其中三联虹普、中材国际、华设集团和永福股份为新进持股市值 TOP10 标的。除中国建筑和华阳国际外,其他 TOP10 标的持股市值均有不同程度的环比增长。

  2021Q1 主动型公募基金建筑行业重仓股持股市值增加额前10 为鸿路钢构(+12.44亿元)、亚厦股份(+2.84 亿元)、中材国际(+0.73 亿元)、华设集团(+0.70 亿元)、永福股份(+0.59 亿元)、中国中冶(+0.22 亿元)、四川路桥(+0.21 亿元)、金螳螂(+0.18 亿元)和葛洲坝(+0.06 亿元) 。

  从持股数量看,23 家建筑行业重仓股中,15 家公司持股数量增加,增仓水平位居行业前列标的主要为基建、钢结构、装饰类和勘察设计龙头标的。持股数量增加额前 10 分别为亚厦股份(+2965.56 万股)、鸿路钢构(+2037.53 万股)、中材国际(+774.22 万股)、 中国中冶(+637.86 万股)、 华设集团(+592.14 万股)、 三联虹普(+567.09 万股)、四川路桥(+345.82 万股)、永福股份(+224.24 万股)、金螳螂(+178.71 万股)和上海建工(+132.34 万股)。

  从持仓增幅来看,若不考虑新进重仓持股标的,共 6 家公司持仓股数环比增幅超过 100%,包括基建央企葛洲坝(431.63 %)、装配式装修龙头亚厦股份(136.10%)、钢结构龙头(107.91%)、基建勘察设计龙头华设集团(4573.72%) 、地方基建工程龙头四川路桥(2751.15%) 。从子板块来看,除铁路建设和园林工程外,各三级子板块(SW)持股数量均环比提升,其中装修装饰、钢结构和路桥施工持股数量增加额位居各板块前三位,分别为 2278.69 万股、1412.61 万 和 929.03 万股。主动型公募基金重仓的 23 个基金重仓股中持有基金数增加或不变的有 16 个,鸿路钢构持有基金数为 38 只,位居行业第一。2021Q1 持有基金数量 TOP5 包括钢结构、基建央企、装修装饰和基建勘察设计龙头标的。

  根据计算,自 2012 年起,除 2012Q1~2013Q2、2016Q3 和 2017Q1 出现了较为明显的超配外,其余时间建筑行业均呈现低配状态, 2021 年低配状态仍在延续。 2020年我国稳增长、补短板效果显著,建筑国企基本面持续改善,市场占有率持续提升,新签订单加速增长,业绩释放有望提速, 2021 年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变,经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。

  2020 年 8 家基建央企全年新签订单均实现同比正向增长,其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为 11.50%、31.50%、 29.45 %、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和 7.61%,8 家央企合计新签订单同比增速为 23.91%。我们重点跟踪的 5 家基建地方国企中,多家企业实现 2020 年累计新签订单的同比正向增长,包括隧道股份( +11.30%)、山东路桥( +128.92 %)、安徽建工( +18.64% )、上海建工( +7.19%)。 2021Q1,建筑央企新签订单持续强劲,中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达 103.5%、 32.1% 。业绩表现上,根据已公布的 2020 年年报或业绩快报,多家企业实现归母净利润正向增长,包括中国中冶( +19.13% )、中国建筑( +7.3 % )、 中国中铁( +6.38% )、 中国铁建 ( +10.87% )、 安 徽建 工 ( +36.84% )、 山 东路 桥( +92.68%)、四川路桥( +76.86%)。上述建筑国企订单快速增长,2020 年业绩表现出色,2021 年基本面持续改善,助力未来业绩释放。

  目前,随疫情有效控制,全球经济回暖,国内基本面稳定,经济持续修复,有望带来需求提升,对顺周期形成利好,建筑行业估值较低,建筑国企估值更低,尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在 6 倍以内,当下低估值基建板块配置价值凸显。

  根据各地政府官方消息, 目前全国大多数省市已明确 2021 年重点建设投资计划,包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模,北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

  2021 年以来,我国重大项目密集开工,在 2020 年同期低基数基础上,2021 年一季度基建投资增速提升可期。 随在建、 新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地,优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调,基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一, 投资结构将不断优化,投资空间持续拓展,主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等,基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求,目前基建补短板趋势仍将持续,传统基建和新基建均将体现重要作用。1)基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看,建筑行业需求趋于稳定,各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2)除各传统基建工程领域外,新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升,目前建筑行业多家上市公司,已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC 等新兴领域,目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段,部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目,建议关注:布局智慧交通领域的中设集团、苏交科,布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市,布局 IDC 领域的中装建设等。3)在装配式建筑领域, 我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放,有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。2021 年六稳六保基调仍将持续, 将持续积极扩大国内需求,加强新型基建投资力度,实施城市更新行动,推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面, 2021 年将科学精准实施宏观政策,努力保持经济运行在合理区间, 我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续,保持适度

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