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农林牧渔行业周报:生猪价格持续上涨,补栏积极性有所下降

www.eastmoney.com 国海证券 程一胜,王思言 查看PDF原文



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  投资要点:

  生猪:猪价持续上涨,补栏积极性有所下降

  投资建议:当前生猪板块存在较大分歧,随着天起转凉,需求端有所好转,生猪价格持续上涨,未来应持续关注猪价的演绎。随着猪价持续上涨,板块景气度不断提升,生猪养殖板块已经进入新周期,应持续关注猪价的演绎,Q4猪价的持续时长以及猪价高点成为重要的关注点。在价格持续上行阶段,养殖企业Q3由亏转盈,企业的出栏量兑现度和成本管控的能力成为重点检测指标,盈利能力较好的企业有望迎来个股行情。我们持续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、傲农生物。

  家禽:黄鸡盈利能力持续提升

  投资建议:白鸡方面,今年以来毛鸡和鸡肉价格有所反弹,这种价格变化更多体现的是产能过剩以及盈利上的调节,而非来自于产能收缩后的正反馈。由于美国禽流感的影响,5-7月海外引种数量为0,8月海外引种得到恢复,引种暂停对行业产能去化的影响仍需观察。当下,种鸡存栏高企依然是主要矛盾,这一主要矛盾没有出现改变之前,鸡价的反弹将是短暂且有限的。短期尚不具备板块性机会,但部分底部公司(如圣农发展)已具备长期投资价值。

  黄鸡方面,黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后,行业正迎来了周期反转,这一轮产能收缩幅度决定了上行期持续性强,考虑到种鸡的属性,父母代(包括在产和后备)存栏在短期内恢复较难,对于行业来说具有持续上行空间。本轮周期价格走势超过市场预期,高价仍会持续,行业盈利中枢不断上移。站在当前时点,我们持续看好黄鸡板块,重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。

  动保:板块位于估值底部,关注非瘟疫苗催化作用

  投资建议:受下游养殖亏损影响,动保行业景气下行,部分企业业绩有所下滑,受此影响,动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看,下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进,多家企业取得积极进展,关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用,随着新一轮猪周期的开启,下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复,我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物,其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。

  种植:玉米价格上涨,小麦价格稳定

  投资建议:全球谷物价格维持高位,种子需求保持高景气度。中长期来看,种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高,转基因玉米种子商业化进程将持续推进,利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业,苏垦农发、荃银高科。

  饲料:饲料价格继续上涨

  投资建议:玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率,但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强,市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速,关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团,关注禾丰牧业。

  宠物:看好宠物国产替代的投资主线

  投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变,国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看,中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复,中宠股份随着湿粮项目产能释放,2021年公司宠物罐头的销售收入同比增长52.97%,2022年公司拟募资投建“年产6万吨高品质宠物干粮项目”“年产4万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展;佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除,柬埔寨工厂预计今年约释放约3000吨产能,中国和新西兰在建项目合计大约有12万吨的干粮和湿粮产能,2022年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份,宠物医疗板块的瑞普生物。

  行业评级及投资策略 禽畜养殖方面,成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险,我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪,而白羽鸡或先于黄羽鸡;种业方面,高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度;饲料方面,生猪产能恢复将支撑饲料需求;动保方面处于行业变革期,随着行业集中度提升,龙头企业优势将逐渐明晰;看好宠物赛道的消费和成长属性。维持行业评级为“推荐”。

  风险提示 重点关注公司业绩不及预期,突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,价格波动的风险,极端天气的风险等。

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