石油石化行业研究周报：可降解塑料赛道开启 BDO景气持续

　　投资摘要：

　　每周一谈：

　　政策趋严可降解塑料需求刚性：2020年，发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，其主要目标明确分2020、2022、2025年三个节点实施，确保大量减少塑料制品的使用。目前较为热门的可降解材料是PLA和PBAT。本次“禁塑令”颁布后的未来几年，可降解塑料、纸质等可降解、非塑材质将逐渐对部分传统塑料制品实施替代，意味着可降解塑料的需求刚性有望得到持续。

　　PBAT拉动BDO需求以及产销模式变化BDO价格波动率上升：PTMEG和PBT为BDO主要的下游应用。PBAT（由PBT合成）预计两年年新增产能188万吨，折算可带来BDO80.8万吨需求量。如果规划的PBAT项目全部投产，将大幅提升对BDO市场的需求消耗，改变国内供给过剩、行业盈利长期低迷的困境。2019-2021年，BDO行业合约占比不断减小，需要现货补仓的客户和数量增加，带来现货价格稳定性下降。以及偏低的社会库存，贸易商调节供需能力减弱。2020年下半年竞拍模式上线，线上竞拍往往导致市场现货价格趋于竞拍成交价及以上。

　　BDO供需错配短时间难以解决高景气度有望持续：考虑到新增产能建设周期，产量不能马上投放，供需错配矛盾难以在短期内解决。此外，政策驱动下未来几年生物降解塑料替代需求诱人，前景远大。同时，随着PBAT产能暴增带来的BDO新增需求，BDO市场前景明朗，盈利空间将逐渐打开且持续扩大。我们持续看好可降解塑料赛道中具有一定技术实力的全产业链参与者，有望获取超额收益。

　　市场回顾：

　　板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨0.48%，位居30个行业指数第16位。本周上证指数涨幅-0.25%，中信一级石油石化指数落后上证指数0.73%。油品销售及仓储子板块拖累整体石油石化板块表现，油田服务（+2.51%）、工程服务（+1.02%）、石油开采（1%）、其他石化（+0.35%）、炼油（-014%）、油品销售及仓储（-0.5%）。。

　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括ST中天（+6.57%）、中海油服（+6.21%）、三联虹普（+4.29%）、洲际油气（+3.91%）、广汇能源（+3.72）、新凤鸣（+3.59%）等；领跌个股包括华锦股份（-9.11%）、国际实业（-5.26%）、海利得（-3.57%）、东方盛虹（-2.41%）、齐翔腾达（-1.42%）等。

　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；