交运行业2021年中期策略报告：航空修复行情持续，快递板块龙头加速崛起

　　航空：需求回暖抵消疫情影响，修复行情已经启动

　　国内疫情控制较好，疫苗接种加速，国内航线市场需求复苏明确，2021年暑期机票价格好于往年，预计航空公司三季度可实现盈利，当前股价处于历史低位，航空公司经营风险已显著降低，建议关注需求回暖带来的估值反弹行情。

　　机场：免税逻辑受挫，但机场核心优势依旧

　　区域垄断、经济发达、持续扩容是枢纽机场核心价值体现，疫情局部地区短时间爆发不会对需求情况造成长期影响，建议关注拥有持续扩容潜力且非航价值具备挖掘潜力的公司。

　　物流&快递：景气度持续处于高位，龙头企业优势显现

　　疫情催动线上经济快速发展，网购带来的快递增长在后疫情时代也将保持一定延续性，当前“以价换量”的竞争格局并非行业稳态，随着集中度提升，龙头企业有望迎来“赢者通吃”局面。

　　公路&铁路：“自驾”引领公路增长，REITS重塑商业模式

　　疫情对于出行方式的改变日趋显著。作为REITs试点重点行业之一，未来有望通过成熟项目的资产证券化，一方面提前回收现金流以加快新项目的开发，另一方面降低资产和负债以打造轻资产、重品牌的新型商业模式。

　　投资建议：

　　航空板块，推荐南方航空、中国东航和春秋航空；快递板块，推荐顺丰控股；机场板块，推荐深圳机场；高速板块，推荐招商公路、宁沪高速。

　　风险提示：政策风险；宏观经济风险；油价、汇率等风险；安全风险；疫情影响超出预期。