银行：降准蓄力稳增长，信贷投放量价空间拓展

　　事件：3月17日，人民银行宣布，决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

　　政策端持续发力，稳增长信号强烈

　　2023开年以来，信贷数据连续两月大幅同比多增，叠加本周央行通过MLF增量续作释放流动性2810亿元，市场对于短期内降准的预期有所降温，此时政策端再次发力，开启总量工具箱，更凸显新一届政府对于“综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转”的决心，以及“雷厉风行”的“行动派”作风，稳增长的信号意义值得关注。

　　具体来看，我们认为此时降准主要出于以下几方面考虑：1）经济复苏中结构性改善仍需政策端助力：从金融数据看，虽然开年前两个月金融数据总量多增，但增量结构上仍是企业强、居民弱，企业中长期贷款的高增或来源于基建等领域，实体的需求未完全释放，经济增长结构修复尚不充分。二十大报告强调“质的有效提升”，我们认为当前时点仍需积极的政策发力，促进经济质、量双提升。2）维持流动性合理充裕：今年前两个月，存款延续去年的高增长态势，2月M2同比增长12.9%，增加银行缴准资金量；同时，1-2月信贷放量，派生存款将进一步消耗银行超储，叠加地方债、信用债供给增多等因素，银行间流动性压力加大，在本周央行超额续作MLF并增加公开市场操作的前提下，DR007利率仍然上行，显示出资金面收紧。3月3日央行行长易纲表示“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。”此时降准或亦有保障流动性合理充裕的因素。

　　降本增额，银行信贷投放量价空间打开

　　商业银行是“稳增长”的重要发力主体，降准从资产端为商业银行腾挪更多的流动性进行信贷投放，从负债端降低商业银行资金成本，缓解银行息差压力。以上市银行22H1数据进行静态测算，本次降准对上市银行息差平均正贡献0.43bp,预计带来23年净利润同比增幅提升0.32pct。同时，近期市场流动性有所收紧，DR007利率中枢上移，此次降准实施时间选择在季末以前，我们判断其中亦有对银行季末流动性呵护的考量。

　　宽货币向宽信用传导，复苏逻辑延续

　　从政策意义看，我们认为降准给予了市场明确的稳增长信号，宽货币向宽信用的传导仍在进程中，经济政策步伐依旧铿锵，复苏的逻辑持续印证，在经济质、量双提升前，政策端有望持续发力。从实际效果看，降准给予了商业银行更低的资金成本和更多的流动性，下一阶段信贷投放强势局面有望延续。“宽信用”和“稳增长”政策下，居民和实体需求逐渐修复，银行资产结构持续优化可期，信贷投放有望量质齐升。推荐招商银行、宁波银行、长沙银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、江苏银行。

　　风险提示：宏观经济疲弱；信贷需求低于预期；政策力度低于预期；测算具有一定主观性，仅供参考。