钢铁行业动态跟踪报告：钢价创10年来新高，还能持续多久？

　　投资要点

　　钢材价格创 10 年来新高，仅次于 2008 年历史高位。 本轮钢价快速上涨，我们认为是流动性因素主导而非基本面因素主导。从供需两端来看，本轮钢材表观消费增速相比上一轮明显下降，而钢材供给弹性空间仍然较大。 为应对疫情冲击，全球央行共同发力，开启规模庞大流动性宽松政策。 美联储史无前例的扩表造成全球美元泛滥，同时当前国内流动性仍然宽松，内外共振之下助推钢价急速攀升。

　　本轮钢价上涨还能持续多久？ 短期来看，国内货币仍然维持“不急转弯”基调，但中期来看货币政策转弯、回归中性是趋势，市场对此也多有预期。值得关注的是，从 3 月中旬到 4 月中旬，连续 4 次高层会议都提到了大宗商品价格快速上涨的问题，政策调整节奏是否加快值得关注。从国外来看，美国 3 月份非农数据大超预期， 同时疫苗接种速度快速提升，美国经济复苏节奏加快，美联储官员开始讨论缩减 QE 问题。 整体来看，美国无限量化宽松政策已进入下半场，退出时间或许已在路上。整体来看，钢材价格上涨势头短期可能还会持续， 但不会太久， 6 月份或将迎来拐点。

　　投资建议： 从钢价与股价的关系来看，股价对钢价保持高度敏感，背后的逻辑是“钢价上涨—盈利提升—股价上涨”。因此，钢价走势对股价走向有很强的指示意义。 我们认为当前钢材价格走势已经接近拐点窗口期，未来钢价继续向上大幅攀升的阻力显著变大。在目前市场偏好低估值高安全边际的风格背景下，板块内低估值标的是阶段性博弈的焦点。短期来看，板块内低估值标的仍值得重视，建议关注新钢股份、三钢闽光、南钢股份、方大特钢；中长期来看，受益于制造业需求空间明确增长、综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢。

　　风险提示： 1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险； 2、政策落实不及预期。未来碳中和具体执行政策若不及预期，将导致前期高涨的市场预期回落，或引起行业投资大幅波动； 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀行业公司业绩，导致行业企业经营业绩不达预期。