AIDC迅猛发展及风光并网的高速增长带动燃气轮机及其后市场进入高景气周期

　　核心观点：

　　2025年第三季度燃气轮机行业公司呈现出良好的增长态势。燃气轮机的全球巨头GE维诺瓦公司、三菱重工、西门子能源等公司在三季度分别实现归母净利润4.5亿美元、467.0亿日元、2.36亿欧元，相比去年同期实现扭亏为盈、4.0%正增长、扭亏为盈。国内燃气轮机整机供应商连续斩获北美超亿美元订单。

　　AIDC迅猛发展带动燃气轮机发电需求。生成式AI的迅猛发展带动了AIDC的建设需求，进一步带来用电量的迅速增加。预计美国IDC耗电量占美国总电力消耗比例将从2023年的4.4%提升至2028年的6.7%-12.0%。在美国的独特禀赋下，燃气轮机可在规模、速度、灵活性、可靠性、可持续性、兼顾制冷等方面满足数据中心电力需求。

　　高速增长的风光并网推动燃气轮机的需求。随着风电、光伏等新能源在电网中的比重不断提升，其“低惯量、高波动、高不确定性”结构特征对电网的负面影响将日趋明显。燃气轮机凭借最小出力能力、反应速度及功率爬坡快的特征，在美国等天然气资源丰富的国家具备明显推广潜力。

　　全球气电装机重回上升通道。天然气价格自2022年高位大幅度回落为燃气轮机经济性的恢复奠定了基础。燃气轮机的全球销量从2021年的35GW级别快速回升到2022年的50.92GW，2024-2026年平均需求预计将维持在60GW水平。表明全球燃气轮机行业已从前期低迷期走出，进入一个由多重驱动因素共同支撑的新增投资周期，景气度持续向好。

　　燃气轮机后市场有望进入量价齐增局面。预计2026-2032年全球将进入集中的后市场服务周期。在供应链成本抬升，热端部件技术难度加大及OEM长期服务合同普及的背景下，燃气轮机后市场将呈现出明确的量价齐升趋势，景气度有望在未来数年持续上升。

　　风险提示：政策变动风险，市场机制完善不及预期的风险，技术体系突变风险，下游需求不及预期，原材料价格波动超预期等。