综合行业：疫情带来较大就业压力，高教公司政策环境好转低估值具有吸引力

　　疫情加重毕业生就业压力，高校扩招成为必选之路。此次新冠肺炎对国内外经济产生较大影响，也给我国的各类企业带来较大的就业压力。同时，我国目前每年有750万左右的本科+专科毕业生，以及350万的中职毕业生；同时叠加目前数十万的退伍军人，我国正面临着接下来近1200万人的就业问题。在目前的经济环境下，这样的就业压力很难完全通过企业直接消化。

　　教育部于2月28日表示将扩大硕士研究生招生和专升本规模，将高校扩招作为缓解就业压力的重要手段之一。教育部预计今年硕士研究生招生同比增加18.9万、专升本招生同比增加32.2万人，并且将招生方向大幅度偏向职教本科和应用型本科。事实上，从19年开始，我们就已经看到国家持续推出一系列政策全面推动职业教育的发展。

　　民办高教是高等教育不可或缺力量，政策环境有望逐渐向好。民办高教目前占据着整个高等教育大约25%的份额，同时其学校提供的主要便是市场亟需的职业导向课程，完全符合目前国家的政策导向。

　　我们认为在当前保就业形式严峻的情况下，作为提供高等职业教育重要力量的民办高等教育其政策环境有望逐渐改善。以此次专升本招生为例，此次生源主要以针对职教本科和应用型本科为主，民办教育受益最为明显（广东省专升本名额占全部名额的80%）。以广东理工学院为例，此次专升本扩招预计将为公司带来1500+的专插本新增学生以及1000+的自考本科人数。这样的政策导向说明，在当前亟需保证就业的情况下国家对民办高等教育的政策环境有望逐渐转好。

　　优质高教公司估值明显低估，价值凸现。港股提供民办高教的此前一直被市场边缘化的原因在于较大的政策风险，我们认为这样的风险正在逐步好转。随着就业压力的持续加大，政府在政策上正逐步加大对民办高教公司的支持，这也扫清阻碍民办高教估值提升的最大障碍因素。目前大批对应20年不到10X的高教公司有着明显的估值提升空间。

　　投资建议：我们看到目前各家公司在每年学额提升及学费提升的双重推动下，均能保持双位数的内生增长趋势，中国科培甚至有望在未来两年继续保持20%以上的内生增速。同时高教公司的基本面并不受宏观周期影响，高教学费均提前一年收取，一年中并无波动。

　　因此我们认为在目前整体宏观形势对于大部分公司产生较大影响的情况下，低估值、高内生增速、政策风险逐渐过去的民办高教公司已经迎来配置时间，推荐中国科培、中国新华教育、希望教育、民生教育。

　　风险提示：高教招生不及预期；政策变化仍旧存在风险