环保与公用事业周报202107第3期：首日碳价略高于预期，中欧差距到底为何？

　　一周市场回顾

　　本周沪深 300 指数上涨 0.50%，电力及公用事业指数下跌 0.47%，周相对收益率-0.97%。其中，分板块看，环保工程及服务板块上涨 0.20%；电力板块子板块中，火电上涨 0.58%；水电下跌 3.13%，新能源发电下跌 0.22%；水务板块上涨0.85%；燃气板块上涨 0.81%；检测服务板块下跌 1.65%。

　　专题研究：全国碳交易市场价格为何低于欧盟

　　7 月 16 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量 410.4 万吨，成交额 2.1 亿元，收盘价 51.23 元/吨，较开盘价上涨 6.73%； 7 月 5 日-9 日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交 23870.6 万吨 CO2e，平均结算价格为 54.13 欧元/CO2e；欧盟碳排放配额（EUA）现货成交 73.50 万吨 CO2e，平均结算价格为54.12 欧元/CO2e。

　　中欧碳价差异的主要原因是：1、当前我国碳配额均根据行业基准免费分配，且行业基准较为宽松；欧盟 43%的碳配额根据基准免费分配， 57%的碳配额拍，且配额上限每年递减 2.2%。2、企业持有的配额主要用于年底履约，决定了期货等衍生品交易的活跃度大于现货交易。而当前，国内尚无碳衍生品交易，欧盟碳金融市场品种多样，更加活跃。

　　欧盟碳衍生品种类丰富，主要包括基于 EUA（普通碳配额）、CER（抵消机制中 CDM 碳配额）、EUAA（航空业碳配额）、ERU（抵消机制中 JI 碳配额）碳排放权的远期、期货、期权、掉期、价差、碳指数等。

　　投资策略

　　公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算 2020-2030 年风电、光伏发电量 CAGR 分别为 12%、 17%； 2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款，新能源运营商的现金流将迎来改善；3、电力改革持续推进和新型电力系统建设，将深度利好电力设计服务板块和水电板块；4、宽松环境下，坚定看好可变成本较低的水电和新能源发电。我们推荐有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，水电龙头长江电力，天然气龙头新奥能源，建议关注电力电网设计服务板块。

　　环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。

　　风险提示

　　环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。