保险行业点评：布局顺周期低估值的保险板块正当时

　　上市险企披露1月保费数据，寿险行业保费增速复苏明显。A股保险股处于顺周期低估值的布局空间。中国香港疫情控制有效，监管有望放开境内投资者境外购买证券及保险，利好港股优质保险龙头。

　　截止2月23日收盘，当月金融行业指数数据如下：保险行业指数上升8.49%，沪深300指数上升4.25%，创业板指数下降0.53%，证券指数下降3.00%，互联网金融指数上升3.12%。保险指数大幅跑赢大盘4.24个点。保险股大涨主要依托于经济转好预期下，保单杠杆价值提升；顺周期逻辑下低估值板块收益。从基本面角度来看，中国人寿、中国太保及新华保险披露1月保费数据，1月人寿/太保/新华分别实现保费收入2,189亿元/565亿元/346亿元，同比增长13.1%/8.8%/12.8%，寿险保费增速复苏明显。寿险行业经历1月新旧重疾险切换后，正处于持续修复阶段。

　　2月19日，中国外汇刊登《叶海生：深化改革稳步推进高水平资本项目开放》中表述：2021年将研究有序放宽个人资本项下投资业务、推进境内金融衍生品市场对外开放、推动证券公司外汇业务时点等。未来监管有望开放个人投资海外证券及保险，利好港股寿险企业。香港保险市场销售以终身分红寿险及终身分红重疾险为主，带有长期投资及储蓄属性，相较于国内保险产品具有稀缺性。中国香港地区疫情控制逐步转好，境内投资者购买保险意愿复苏，赴港购买保险人流有望恢复，利好港股保险龙头友邦保险。

　　投资建议：

　　预期经济回暖，布局顺周期低低估值的保险板块正当时。A股市场推荐寻求商业模式转型且估值有较大空间的中国太保。中国太保2020年完成GDR发行，成为首家三地（上海+香港+伦敦）上市的保险公司，原有因发生GDR所造成的股价溢价担忧消除。长期推荐逻辑：（1）回馈投资者，长期保持高分红率。中国太保自2007年上市以来，年均分红率达47.3%，背后是稳定的利润增长及分配制度稳定性，给予投资者信念。（2）资本加持，助阵大健康布局。根据公司公告，中国太保先后受高瓴资本加持，并且与红杉中国在上海举行大健康战略合作。打造“保险+健康+医疗”布局模式。短期刺激因素：2021年开门红表现有望超预期。中国太保2021年着力开门红计划，叠加去年基数较低，1月保费收入同比增长8.8%，预期新单增速有望超预期。

　　港股市场推荐保险股龙头友邦保险。产品端：同时具有美元/港币结算的保单产品，并且具有长期投资及储蓄属性，满足境内投资者需求。新单增速回暖：2020年因疫情影响，赴港人群减少导致友邦保险中国香港地区新单增速下滑明显，拖累股价。中国香港地区疫苗投放加速，有望刺激利好赴港人群回暖进而刺激利好新单增速。

　　风险提示：

　　保障型产品保费增速不及预期；市场波动对投资收益、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情蔓延程度超预期。