化工行业点评报告：东亚前海：重视磷化工涨价行情

　　2022年初以来，磷化工相关产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，磷矿石方面，截至2022年6月6日，国内磷矿石市场均价报904元/吨，较年初上涨259元/吨，涨幅为40.2%；磷酸一铵方面，截至2022年6月6日，国内磷酸一铵市场均价报4464元/吨，较年初上涨1586元/吨，涨幅为55.1%。磷酸铁锂方面，截至2022年6月6日，国内磷酸铁锂市场均价报15.6万元/吨，较年初上涨4.9万元/吨，涨幅为45.8%。磷矿石为磷化工产业链上游原料，磷酸一铵、磷酸铁锂为下游产品。磷化工产业链上多个产品价格的上涨主要源自供需两方面影响。

　　供给端，受供给侧改革和“能耗双控”影响，磷化工产业落后产能已基本出清，新增产能有限。磷矿石方面，国内磷矿石产量从2017年的12313.24万吨下降至2020年的8893.3万吨，降幅为27.8%。2021年国内磷矿石产量为10289.9万吨，虽有所回升，但相较于2017年仍下降2023.3万吨。磷肥方面，磷肥为磷化工下游最大应用领域。自2019年生态环境部表明推进“三磷”综合整治后，国家相继出台多项政策淘汰落后产能，加大磷肥中小企业退出力度。国内磷酸一铵有效产能从2017年的2633万吨下降至2021年的1864万吨，降幅为29.9%；磷酸二铵有效产能从2017年的2600万吨下降至2021年的2205万吨，降幅为15.2%。随着2021年下半年“能耗双控”政策的推进，磷化工供给侧新增产能有限。

　　需求端，下游需求旺盛，带动磷化工产品价格上涨。农业方面，春耕用肥需求旺盛，叠加农产品价格高企，农民种植意愿增强，支撑磷肥价格上涨。2022年1-4月我国磷酸二铵表观消费量为406.6万吨，同比增长24.1%。新能源方面，新能源汽车需求快速增长，推动磷酸铁锂需求同步增长。根据Wind数据，2021年磷酸铁锂装车量为79836.9兆瓦时，同比增长227.4%，2022年1-4月磷酸铁锂装车量为38723.3兆瓦时，同比增长207.54%，带动磷酸铁锂需求上涨。农业和新能源两方面需求的同步增长，带动了磷化工产业链上多个产品价格的上涨。

　　磷肥、磷酸铁锂库存低位运行，支撑价格上行。磷肥方面，截至2022年6月3日，我国磷酸一铵工厂总库存为5.1万吨，相较于近三年最高点下降43.1万吨，降幅为89.4%；磷酸二铵工厂总库存为2.6万吨，相较于近三年最高点下降25.7万吨，降幅为90.8%。磷酸铁锂方面，截至2022年6月3日，我国磷酸铁锂工厂总库存为127吨，相较于近三年最高点下降514吨，降幅为80.2%。库存低位运行表明磷肥、磷酸铁锂下游需求旺盛，对价格起到支撑作用。

　　综合来看，目前磷化工上下游供需趋紧，产品价格高位运行，行业景气有望持续。

　　投资建议

　　磷化工产业链多个产品上涨下，行业有望迎来新的一轮高景气，建议关注磷化工行业中拥有一体化布局，且在新能源领域布局较为领先的企业，如：湖北宜化、兴发集团、云天化等。

　　风险提示

　　产业政策升级、国内疫情反复、下游需求不及预期等。