银行行业点评:板块配置仍处低位,继续看好估值修复
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21Q4 银行板块整体持仓环比回落。截至 2022 年 1 月 24 日,A股基金 2021年 4 季度报告披露完毕,根据统计, 21Q4 包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比下降 26BP 至 2.24%,处在历史低位,且参照板块在沪深 300 的流通市值占比来看低配程度达到 13.44%。 我们认为 21Q4 基金配置银行板块意愿减弱的主要原因在于市场对于宏观增长和房企信用风险的担忧,但结合近期多家银行披露的 21 年业绩快报来看,银行的基本面仍然保持稳健。
重仓股配置比例整体下行,宁波银行获逆势加仓。 从个股的仓位来看, 21年 4 季度仅有农业银行、宁波银行、 成都银行和常熟银行获主动管理型基金增持, 21Q4 重仓比例分别较 21Q3 环比提升 1BP/5BP/1BP/1BP 至0.04%/0.40%/0.04%/0.02%。其他银行的持仓比例在 21 年 4 季度均有不同程度的下降,其中重仓股的减持幅度最为明显, 招行、兴业、平安 21Q4持仓比例分别环比下降 11BP/5BP/8BP 至 0.87%/0.29%/0.21%。
投资建议: 悲观预期充分反映, 继续看好估值修复。 21 年初以来,伴随着市场风格的切换和悲观预期的边际修复,板块表现较好,截至 1 月 24日,板块累计涨幅达到 6.07%, 跑赢沪深 300 指数 9.18%。 从近期多家上市银行的业绩快报来看, 21 年 4 季度经济下行压力抬升下银行仍然保持了稳中向好的态势,营收增速稳中有升、资负两端平稳扩张、资产质量保持稳健,部分优质的股份行、城农商行在 3 季度高基数下全年盈利增速进一步有所提升。此外, 21 年 4 季度以来,监管频繁表态维稳房地产健康发展, 展望 2022 年, 在监管的底线思维下我们认为 2022 年银行资产质量的压力可控,温和的政策环境支持下银行的基本面仍有望保持稳健。目前板块静态估值水平仅 0.66x,仍处于历史低位,我们仍然看好过度悲观预期企稳企稳下板块的估值修复机会。
风险提示: 1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升; 2)利率下行导致行业息差收窄超预期; 3)疫情反复导致银行业务开展不及预期。