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中医药加成商业,母婴服务先行者

www.eastmoney.com 财通证券 张文录,沈瑞 查看PDF原文

  浙江震元(000705)

  零售业务稳健扩张,批发业务受政策影响

  公司零售业务的特色是中医坐堂,DTC 药房主要有震元堂、善禄堂、上虞健康药店等,全国门店百家左右,聘请了大量中医,保持较快的扩张速度,我们预计 17 年增速仍将维持在 10%左右。 批发方面, 在绍兴地区占据较大优势, 一定程度上受到两票制和药占比的冲击。 医药物流方面,主要是对内服务,自己做有利于保证质量。

  切入中药材市场,母婴护理成亮点

  中药材、中药饮片是 17 年刚开展的业务,采取和当地农户合作的形式,保证道地药材质量,预计 17 年营收在 2 亿以上。健康服务主要以同源健康为主,下属震元堂母婴护理中心在绍兴有良好的品牌知名度,房间处于饱和状态,我们预计 17 年收入在 1 千万左右,未来随着门店扩张, 加之产后护理行业尚处于蓝海状态,这块业务有望成为公司最快的业绩增长点。

  制剂+ 原料药两翼齐飞,18 年有望出口放量

  公司制药业务包括制剂和原料药。制剂方面,预计 17 年整体收入增长 25%左右,其中美他多辛是国内唯一的乙醛脱氢酶激活剂,真正的解酒药,加快乙醛代谢,市场前景广阔,行业空间较大;腺苷蛋氨酸制剂产能问题已经解决,主要针对肝病,目前处于快速放量阶段。

  原料药方面, 预计 17 年收入增速在 30%左右, 主要是公司受环保督查利好, 行业挤出过剩产能, 制霉素提价明显, 罗红霉素价格有所上涨;同时西索米星原料药出口放量, 并将继续在 2018 年成为业绩增长点。

  盈利预测及投资建议预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.19/0.25/0.33 元,对应 PE 为38.2/28.0/21.8 倍,给予半年目标价 12.6 元,首次给予“增持”评级。

  风险提示:市场风险,政策风险。

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浙江震元基本面数据
  • 总股本 3.34亿股
  • 流通股 2.82亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 4.39元
  • 净资产收益率 3.19%
  • 净利润 4623.46万
  • 净利润增长率 8.05%
浙江震元投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
浙江震元盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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