统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
---|---|---|---|---|---|---|
一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
半年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
一年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
消费电子电芯高增,动力电池贡献弹性
欣旺达(300207)
投资逻辑
多点驱动,消费电子电池业务稳健增长。1)消费电子电池是公司的重要利润来源,2019年为公司贡献了73%的收入、77%的毛利。公司兼具较强的研发优势、制造优势及快速响应能力,是消费电子电池的行业龙头,市占率高达20%。2)伴随电池电量进一步提升,双电芯、异形电芯占比提升,预计手机电池单机价值量稳健提升。3)考虑电池成本在TWS耳机的物料成本占比较高、叠加TWS耳机的快速增长,预计2022年TWS耳机电池市场达320亿元。4)全球平板、笔电电池市场规模超400亿元。公司在TWS耳机、笔记本、平板电脑领域市占率还较低,目前发展速度较快,市占率不断提升,研判消费电池业务会继续保持稳健增长。
大力扩产,消费电子电芯业务高速增长。锂离子电芯占电池Pack成本高、且利润率高,垂直一体化增厚公司利润。2019年欣旺达电芯产能达1.08亿只、自给率达16%,电芯业务净利润达1.85亿元。2020年H1公司电芯业务净利润达1.6亿元,预计2020年全年电芯业务业绩超3亿元,预计未来伴随公司电芯产能逐步释放、未来3年公司电芯业务将持续高增长。
新能源车快速发展,动力电池业务趋势向好,带来长期增长动能。1)公司目前动力电池板块仍处于亏损阶段,预计2020年动力电池业务亏损超4亿。2)2020年中国新能源车、HEV渗透率仅为5%、2%,随着新能源汽车的技术成熟及成本下降,新能源车、HEV渗透率有望快速提升。3)我们认为对整车厂而言,随着需求量的增加,无论是从供应链安全的角度、还是从提高议价能力的角度,扶持二供迫在眉睫,公司率先卡位HEV(混动汽车)、稳步推进BEV(纯电汽车),兼具技术优势、客户优势(日产、雷诺、易捷特),有望在二线厂商中脱颖而出。
盈利估值与估值:
预计2020~2022年公司营收为294、368、438亿元,同增17%、25%、19%;业绩为7.7、13.8、20.6亿元,同增3%、78%、50%。给予公司买入评级,目标价38元(30*2022EPS)。
风险:
疫情反复、政策波动风险、客户集中风险、限售股解禁风险