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投资者活动纪要

www.eastmoney.com 中泰证券

  包钢股份(600010)

  核心要点

  1.产品齐全:产能1650万吨,包含管材177万吨、板材970万吨、型材210万吨及线棒材260万吨,除不锈钢及火车车轮外,所有碳钢类产品均可生产。核心产品稀土钢板、管线钢(位列国内第一梯队)、重轨(全国第二,市占率1/3)。管材生产线今年订单比较饱满,盈利靠前,今年整体产量有望达到1500万吨;

  2.白云鄂博矿:包钢股份拥有整个稀土精矿粉的选矿权,北方稀土从包钢购买稀土精矿进行提炼,尾矿库稀土含量1280万吨,这是股份公司下一步成长性最重要的资源。稀土资源得天独厚,公司下一步要打造稀土钢品牌。钢铁里加稀土:更强更韧、提高耐腐蚀性。2018年稀土精矿产量不低于30万吨,吨售价16380元(含税),今年预期收益会超过20亿;

  3.出口逆势增长:2017出口总量160万,涨幅全国第一。公司考虑到国内销售端的运输劣势,提出打造国际化经营的思路,同时公司稀土钢相关产品具有出口优势,沙特、阿联酋、伊朗、巴基斯丹、印度市场全部铺开,以管线钢为主,主要是石油气,从去年到今年一季度,公司出口量一直在往上升。今年包钢目标出口200万吨,现在1到4月份已经超出了200万吨的水平;

  4.节能环保:经过十二五期间及最近几年的努力,包钢证照齐全,排放标准低于行业平均水平,且内蒙不属于2+26范围。虽然整体环保压力依然很大,但相比于内地其他钢厂还是有优势;

  5.定增解禁:至2018年5月28号,有很大部分限售股要解禁,按目前市值是400+亿,包钢集团作为第一大股东,占279亿,对此集团郑重承诺:一年之内不变现。本次非公开发行股票的募集资金总额不超过人民币100亿元,全部用于偿还包钢集团的借款,目前已收到内蒙古自治区人民政府国资委的批复,发行成功后,今年财务费用预计降低5个亿。

  包钢集团简介

  包钢集团成立于1954年,是国家一五期间156个重点项目之一。经过60多年发展,目前包钢已成为世界上最大的稀土工业生产基地及我国重要的钢铁基地。现在,包钢集团拥有2个上市公司:包钢股份和北方稀土,总资产1774亿,在册职工5.05万人,形成独具特色的产业格局。包钢集团目前4个板块:

  1.包钢股份:产能1650万吨,品种比较齐全,钢、材配套能力具有世界级高水平,特别是高速钢铁市场占有率我国最大。2017年钢铁板块亮点很多,比如包钢股份积极融入“一带一路”,出口钢材达到160万吨,出口增速位列2017年钢企第一,绝对数量排第二;

  2.北方稀土:是北方唯一的稀土公司,五大稀土功能材料全部覆盖,从研发、选矿、分离到加工产业链比较完整。应用方面如电池、核磁共振等;

  3.包钢矿业:除包钢股份及集团自有的矿山之外,其他资源均装入包钢矿业,是集团公司较新的业务,包含铁、有色、动力煤和焦煤等业务;

  4.西创公司:非钢产业,最早围绕钢铁、稀土板块的设备检修、加工制造,包括固废利用、氯化等等。现在已经改制,目前包钢集团占40%的股份,非钢产业里还有物流、金融,正在发展期。

  2017年包钢集团在自治区政府和国资委的领导和支持下,扭转了连续3年的亏损,实现营业收入683亿,净利润6.3亿。2018年集团公司计划营收808亿,净利润10亿,1-4月份总体形势还不错,实现营业收入257亿,净利润4.39亿。

  2017年集团公司的重点工作:1.半社会职能移交政府;2.继续推进机构改革;3.调整产品结构,重点研发稀土钢;4.市场化债转股。关于定增解禁:至2018年5月28号,有很大部分限售股要解禁,按目前市值是400+亿,包钢集团作为第一大股东,占279亿,对此集团郑重承诺:一年之内不变现。

  包钢股份简介

  股权构成:包钢股份是包钢集团公司下属的上市公司,包钢集团公司是由中国信达、内蒙古自治区人民政府、中国华融、中国东方组成的国有企业,是政府国资委下属的最大的自治区工业企业。包钢股份是由包钢集团公司和公众股东组成的股份公司,其中包钢集团占的股份是54.66%,公众股份占45.34%。

  公司概况:包钢股份全称为内蒙古包钢钢联股份有限公司,在上交所上市,简称包钢股份。包钢股份在内蒙是最大的工业基地,公司主要业务是钢铁产品,包括和钢铁产品相关的经营范畴。在全国范围内,就钢铁角度来说,包钢股份是四大铁路用(钢)轨的生产基地之一,钢轨的生产(产能)规模居世界第一。公司经过十二五、十三五的建设,装备水平是国内、国际上最先进的设备装置水平。由于包钢拥有世界最大的稀土资源,即白云鄂博矿,稀土储量世界第一,稀土精矿生产能力世界第一。在十二五末期,包钢建成了550万吨的稀土钢板材生产线,填补了我国西部高端板材生产的空白。另外,包钢是全国品种规格最齐全的无缝钢管生产基地。

  产品齐全:包钢有四条生产线,有板材、型材、管材、长材。钢铁产品里,如果按照品种分,不锈钢及火车车轮包钢不生产,其余的碳钢类产品包钢都有生产。可以说包钢是全国生产钢铁产品最全的钢铁联合企业。所谓的联合企业就是,从采矿、选矿、焦化、原料、烧结一直到炼铁、炼钢、轧钢全产业链,即从矿山到最后的产成品,是整个的一条生产链。目前包钢股份的生产能力为钢、铁双1650万吨,其中管材177万吨、板材970万吨、型材210万吨以及长材260万吨,长材里除了建材还包括圆钢、扁钢。板材,包钢有两条线,一条是短流程的连铸连轧;一条是在十二五建成的,以2250为例,生产常规板。这两条生产线同时还有一个4:1的中板生产线。所以,板材方面,2250可以生产高端板材,这条生产线在国内比较有代表性的钢厂有首钢、宝钢、太钢以及包钢。该生产线由于投产较晚,从装备的技术水平来说,可以说是目前世界上最先进的板材生产线。目前正在研究投资生产,现在生产的是无取向硅钢,下一步将要生产取向硅钢。型钢这块我们有两条重轨和型钢生产线,两条生产线在一个厂,总产量210万吨,全世界产量最高。目前重轨是包钢的拳头产品,占全国份额1/3。去年、前年的产量居全国第二。包钢的无缝生产线在行业里是最早的,其中口径400mm的无缝管,是中国第一个最大口径的无缝钢。十二五我们在国内建成了最晚的也是最先进的两条生产线,可生产直径460mm和159mm的无缝管。随着这两条产线的投产,包钢无缝钢管的竞争力很快恢复到国内生产第一梯队。管材生产线今年生产的任务比较饱满,盈利水平已经成为包钢几条生产线中最高的。棒材,有四条生产线,一方面是建筑材,另一方面是工业制成品。

  产品运用:包钢的产品在国家的一些重点工程中都有运用。重轨应用号称最长的、最快的、最老的、最高的、最重的应用我们都有。最长的是京广线,包钢重轨占三分之一。最快的京沪线,包钢重轨占三分之二。最老的是哈尔冰到上海,哈大线,我们也供应了一部分。最高的是青藏铁路,90%是包钢供应。最重的在内蒙、山西运煤的线路,大部分都是包钢供的,因为离得近,都是重车,万吨列。无缝管目前我们是中石油、中石化的战略供货商,有产品后,参加招标,按计划分配。包钢从产品质量的角度说,在国内至少前十,是重要的钢厂之一。

  包钢最大的特点是拥有全世界最大的稀土矿:白云鄂博矿,这个矿是铁与稀土的共生矿,同样的过程但是提取出了两样东西,一个是铁精矿粉,一个是稀土精矿粉,所以成本低。过去以选铁为主,选稀土较少,但随着最近几年稀土运用越来越广泛,稀土的产量也越来越大。经过几次调整,包钢股份拥有整个稀土精矿粉的选矿权。北方稀土是购买我们的稀土精矿去提炼。这是我们股份公司下一步成长性最重要的资源,把控在包钢股份的手里。我们的稀土资源得天独厚,下一步我们要打造稀土钢品牌。钢铁里加稀土的作用:更强更韧、提高耐腐蚀性。

  出口逆势增长。从2017年整个钢铁协会、海关的统计结果看,钢铁的传统出口全面滑坡,包钢逆势增长,统计的时候说是第二,但实际上是第一。因为对中东一些敏感国家我们是通过第三方出口的,用人民币结算。2017出口总量160万,涨幅全国第一。首先理念决定出路,包钢的新班子在研究出路时提出打造国际化经营的思路。为什么要打造国际化的公司,国内钢铁产能过剩,同质化竞争,比如河北地区、天津钢材市场的价格只能代表北方。我们包钢的传统市场也是这里,我们很多钢材运到了天津,由于运输的问题我们没有竞争力,为解决这个问题,我们就继续往南走,往中东非洲走,从这个角度上讲,走出国门,和任何一家钢厂比我们就没有运输劣势了。再说价格,中国市场是洼地,到国际上之后就是走到了高地上。再说稀土钢,国内不是特别在乎,但到了中东以后这个特点就显现出来了。去年从中东一圈下来,沙特、阿联酋、伊朗、巴基斯丹、印度全部铺开了,以管线钢为主,主要是石油气。因此去年到今年一季度,我们的出口量一直在往上升。现在公司出了一个规划并且在积极布局,另外我们有目标,要国际化经营,当产品有20%-25%在国际上流通的时候,就有话语权了,不一定都要自己来销售,只要产品有这个量在外面。今年包钢目标出口200万吨,现在1到4月份已经超出了200万吨的水平。

  重视研发能力。汽车板方面和法国的一家公司签订合同,是国际上比较大的钢铁产品装备供应公司,聘请欧洲专家帮我们研发汽车板,直到汽车厂认证完结束,现在几个品种的几十个规格已经做出来了。另外在轧钢方面也聘请了国内知名专家,每个月来现场指导一周,包钢的研发能力现在发生了很大的变化。

  节能环保。这可能是目前包钢最大的优势,未来很可能也是。经过十二五期间及最近几年的努力,包钢的排放标准低于行业平均水平,且证照齐全。环保巡视组来内蒙时也提了很多问题,但对包钢只字未提,这在全国钢铁企业里少有。虽然整体环保压力依然很大,但相比于内地其他钢厂我们还是有优势的。最后,随着2025智能制造来临,对包钢来说是一个机会。其次绿色制造,我们是国家冶金行业唯一的一个试点。此外在智能制造方面我们正在做着大量的工作。我们的目标要通过智能制造减员,三年达到人均产钢1000吨。

  问答环节

  问:低碳经济来临后,电动汽车给稀土提供了一个千载难逢的机遇,公司如何迎接新能源时代的挑战?

  答:包钢股份是一个上市公司,包钢集团另一个上市公司是北方稀土。主要是在北方稀土这个板块里,大约有3万吨的铝铁矿。电动汽车里面,有大量的驱动电机、发动电机,会对锂有比较大的需求。关于储新材料,目前来看是氢燃料电池、锂电池的发展,储新电池也有生产线,但生产线设备不是很好,占比不是很大。这个问题关注一下北方稀土的相关年报。关于尾矿建设,2015年定向增发,用268亿收了尾矿库,定增的时候本来想用30亿建新的生产线,但因为集团本身有一条相同的生产线,考虑到资金和市场容量,放弃了生产,收购了集团的生产线,2017年产销稀土精矿石17万6千吨,实现13亿利润,2018年全年预期产量约30万吨,特别我们又租入了北方稀土的一个稀土生产车间,因此产量还会扩大。所以今年稀土精矿的产量不会低于30万吨,我们和北方稀土签订的销售协议是30万吨,今年预期收益会超过20亿。

  问:二季度的业绩?

  答:现在稀土产量会增加,收益也会好。钢铁整体形势看,虽然市场有波动,但总体还是不错。预计会好于同期,还有关于稀土精矿的交易价格和数量,公司和北方稀土签订了一个年不超过30万吨的关联协议,产量超过30万吨,价格是16380元。尾矿公司的价值问题:当年评估的时候,进行了地质勘测。尾矿库资源量接近2亿吨,稀土含量大概是6以上,测算稀土氧化物的含量,大概是1280万吨,将近1300万吨。尾矿库的估值,按照证监会收益的估值方法是268个亿。如果我们让市场估值,可能确实很大。1300万吨稀土,换算成稀土精矿,是2600万吨,一吨不含税14000元,生产成本可能只是零头。

  问:年初曾尝试发行债券,最后未发的原因是什么?未来三年有投融资计划吗?

  答:今年去杠杆以后,资本市场资金比较紧张,在银行业,钢铁属于两高一剩,因此投资者比较慎重,我们筹划的一些债务融资,50亿的私募公司债,50亿的PPN,拿到了40个亿,其实我们还没到发行阶段,搞了一些路演和询价,结果成本太高,和我们预期有差异。我们不是很愿意接受那么高的成本,所以暂停了发行。我们在等利率比较合适的时候,从现在看,到4月份,整体利率还是下行了不少,询价现在比起年初能低50个bp,所以我们的等待是有效的,快到公司的接受成本,近期可能会发行。

  问:尾矿库年产大概多少吨?稀土的行情,四五月份出现回落,回落的原因和后市的情况?

  答:尾矿库2015年定增时,资源量是1亿9700万吨,稀土含量是1280万吨。现在的开发量每年是360万吨尾矿库资源,对应开发规模是可以用55年,以后会不会加快要看市场容量。我们公司占了全国的一半,我国占全球超过95%。因此我们一个公司供应的稀土,占了全球的50%,所以我们要控制市场的容量,要考虑价和量的问题。未来我们稀土在钢中的应用,有廉价的稀土资源的优势,因此钢中加稀土,对我们来说成本不太大。钢铁一直是稀土应用比较大的领域,只是统计中我们常遗漏掉。未来在稀土钢方面有突破,稀土未来会有大增长。如果这个需求增加,我们尾矿开发也会相应增加。

  问:稀土精矿和北方稀土的定价模式,考虑成本、费用进行定价,能不能介绍一下定价的细节,比如市场波动到哪种幅度,会考虑调整定价?我们吨钢期间费用较高,特别是财务费用,想问一下具体原因?在降费方面有没有什么规划?所得税费用是否有异常?

  答:定价主要是参照稀土市场价,减去制造费用,还有精矿收益的损失,考虑行业平均利润率,根据这种模式,测算稀土价格。价格的确定集团董事都可以表决,决策程序按照规则基本是二股东来定价。价格相对还是公允价格。我们半年一调价,一起商量。我们财务费用根据十二五规划的要求,总共投资了500亿,没有拿到银行的项目贷款,利用自有资金解决了一部分,大多数还是靠融资,所以财务费用比较高。我们销售费用相对也比较高,因为主要产品要拿到发达地区,周边地区消化我们产品的量还是比较少,华东市场、华北市场会比较多一点。从我们这儿拉过去,到北京天津,要小200块钱,到成都上海要300块钱。现在的所得税税率是25%,因为2015年有33亿的净亏损,所以后来进行了一些调整,税率还是国家的税率,只是对所得税费用进行了一些调整。2015年的亏损对今年的抵扣依然有印象,2018年还可以再抵一部分,已经不太多了。我们的财务成本很高,这次定增大概100多亿,这样100亿的负债变成了股权,今年财务费用预计降低5个亿。

  问:包钢自己产铁矿后,进口矿比例是否有变化?

  答:铁矿石某种程度上和市场价格有关,比如进口矿如果70美元,国内就会多生产。要是40或50美元,我们肯定就限制了。这和资源有关,随着进口矿价格的变化,我们的幅度也会有变化。

  问:关于稀土钢,稀土的来源是哪里?如果从北方稀土进货,请问成本价格,是否会造成稀土钢的成本提升?稀土钢在市场上是否有产品溢价?

  答:产品肯定有溢价,但现在不具备溢价条件,还是在成长期。稀土钢一定是有优势的。我们掌握的稀土的资源,就要买包钢的稀土。本身这种价值链,稀土用的越多,无论对北方稀土还是包钢股份都好。稀土价格现在不是最高的,应用越多,价格越贵。包钢股份的优势就是掌握着稀土的源头,所以全面推进稀土钢的方向。高合金钢里都有合金,比如说铌、钛、钒等等,在某种程度上,叫稀贵金属,我们现在的立题就是用稀土替代这些稀贵金属,降低目前合金的价格。

  问:稀土钢是包钢的特色,目前国内外是否有其他钢厂做研发投入,进度如何?会不会未来稀土被其他合金替代的风险?包钢的环保成本有多少?

  答:稀土应用,高端产品在日美。日本钢铁企业确实在做,技术高度保密。环保的趋势越来越紧,标准越来越高。成本会水涨船高,对各家来说都一样。

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包钢股份基本面数据
  • 总股本 455.85亿股
  • 流通股 316.77亿股
  • 每股收益 0.02元
  • 每股未分配利润 0.10元
  • 每股净资产 1.17元
  • 净资产收益率 1.96%
  • 净利润 104142.49万
  • 净利润增长率 -26.46%
包钢股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
包钢股份盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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