海康威视(002415)
【投资要点】
2021 年 04 月 17 日，公司发布了 2020 年报及 2021 年一季报。公司全年实现营收 635.03 亿元，同比增长 10.14%；实现归母净利润 133.86亿元，同比增长 7.82%；扣非后净利润为 128.06 亿元，同比上升 6.38%。而 2021 年一季度的营收则同比大幅增长 48.36%，达到 139.88 亿元；实现归母净利润 21.69 亿元，同比大涨 44.99%；扣非后净利润为 20.22亿元，同比增长 37.64%。 优质的业绩充分展现了大数据技术与多探测器技术相融合能为公司带来大量的市场机会。
持续加大研发投入，公司经营稳中向好。 受益于加快智慧城市的建设以及企业对数字化转型的需求， 2020 年公司毛利率为 46.53%，较去年小幅上涨 0.53pct； 资产负债率下降至 38.58%，资本结构得到小幅改善； 三项费用率合计为 15.06%，相比去年同期小幅上升了 0.42pct；公司高度重视技术自主创新， 2020 年累计研发投入 63.79 亿元，同比增长 16.32%。 从营运能力来看，全年应收账款周转天数为 129.15 天，相比去年 129.46 天，账期略有缩短。
智能物联网发展迎机遇。 工业协会预测，随着国家政策、经济、社会及技术等高速发展，到 2022 年我国物联网产业规模将超 2 万亿元。而海康威视持续加强以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务能力，推动行业应用走向深化，将国内业务分为公共服务事业群（ PBG）、企事业事业群（ EBG）、中小企业事业群（ SMBG）三个业务群。通过对三类不同的业务模式深挖市场需求、统筹公司资源、助力用户数字化转型、打造泛安防产业互联网， 公司业绩预计将迎来快速发展的机遇期。
积极拓展上下游相关业务。 在产业链上游，海康威视分别设立了海康微影与海康存储， 其中海康微影主攻非制冷红外传感器， 用以提高机器的视觉感知范围，打破上游供应限制；海康存储则携手联芸科技研发固态存储满足终端存储需求。 下游终端应用市场中，公司通过成立安全生活业务品牌海康萤石，成功切入民用安防和智能家居领域； 海康机器人则负责智能制造， 研发移动机器人、机器视觉以及行业级无人机等技术； 成立海康汽车技术有限公司以专注视觉算法及系统解决方案，布局智能驾驶。 这些创新业务均有利于海康威视掌握核心数据入口，助力公司从安防综合服务商转型成以视频为核心的物联网解决方案提供商， 进一步打开企业未来成长空间
【投资建议】
受益于“智慧城市”理念的推行，企业数字化转型的迫切以及人工智能技术的迅速落地，整体产业链仍具有较大的发展空间。 得益于过去 20年技术的沉淀， 海康威视在软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合方面具有较好的基础，有利于公司满足用户的各类需求，进一步以科技创新推动公司发展，巩固并扩大竞争优势。 由此，我们推估公司 2021/ 2022/2023 年营业收入为 734.70/ 861.01/ 996.19 亿元，归母净利润为 162.42/189.66/219.61 亿元， EPS 分别为 1.74/ 2.03/ 2.35 元， 对应 PE 分别为35/ 30/ 26 倍，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
技术开发进度不及预期；
网络信息安全风险；
国际贸易波动风险。
