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2020年年报点评:业绩逐季回暖,动力和消费电池将快速增长
亿纬锂能(300014)
一、事件概述
4月19日,公司发布2020年年报,全年实现营收81.62亿元,同比增长27.30%,归母净利润16.52亿元,同比增长8.54%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。
二、分析与判断
业绩逐季回暖,思摩尔国际将持续贡献收益
公司2020年营收逐季递增,20Q4实现营收28.22亿元,同比增长53.84%,环比增长30.43%;归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%,环比增长21.09%,均创单季新高。公司持股32.42%的电子烟巨头思摩尔国际2020年实现收入100.10亿元,净利润为24.05亿元,带给公司投资收益为7.9亿元。如不考虑2020年思摩尔国际计提了非经常性和非现金项目,则归属于母公司股东的净利润为21.91亿元,比上年同期增长43.93%。展望未来,电子烟行业在国内外市场空间较大,我们预计,2021-25年全球电子烟零售额年化增速将超过20%,思摩尔国际受终端电子烟业务纳入管制影响有限,将维持快速增长。
公司动力和消费电池业务将进入快速增长期
动力及储能电池业务:2020年营收40.64亿元,同比大幅增长93.08%,未来将快速增长。1)合资三元软包2020年预计出货给戴姆勒为2.5GWh,基本实现满产,2021年产能将进一步扩张至10GWh左右,并新增现代起亚、小鹏等优质客户。2)LFP电池方面,我们预计去年出货量为2-3GWh左右,主要满足商用车和储能领域的需求,2021年产能将达到6GWh,应用场景有望拓展至乘用车、工程动力等领域,2022年产能将进一步释放,迎来快速增长。3)三元方形电池方面,公司产品已获戴姆勒、捷豹路虎等多个海外客户48V系统定点,成功打入海外高端供应链,预计今年会有少量出货,2022年进入批量供货期。
消费电池业务:2020年营收40.98亿元,同比下降4.85%。1)锂原电池营收14.91亿元,同比下降21.17%,主要原因为2019年ETC行业需求释放,高基数影响下2020年需求平稳,2021年,随着智能表计业务的恢复、胎压监测新的业务的推出,我们预计将恢复至2019年水平。2)三元圆柱现有有效产能5亿颗,去年主要出货给TTI等电动工具客户,未来随着产能扩建、两轮车等应用场景的扩展,出货量将稳步增长。3)TWS、电子烟、可穿戴设备等小型消费类的需求也将释放,目其中TWS预计今年产能1亿颗左右,预计将维持较高产能利用率。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.38、43.46、57.13亿元,同比增长96%、34%、32%,对应2021-2023年PE分别为47、35、27倍,参考CS新能车指数114倍PE(TTM),考虑到公司为锂电池龙头公司,各业务齐头并进,积极扩张产能、拓展客户,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
新能源车销量不及预期;消费电子需求不及预期;原材料价格波动;电子烟行业政策风险。