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立足军工电子,雷达技术领先

www.eastmoney.com 华泰证券 王宗超,何亮,金榜 查看PDF原文

  雷科防务(002413)

  军工信息化核心配套商,行业进入上升期,市场空间较大

  公司目前业务围绕军工电子信息化产业,覆盖产业链上中下游,协同效果明显。公司在雷达、北斗卫星导航等领域拥有核心技术。公司所处军工电子信息化行业处于上升期,面临较好的发展机遇,同时公司股权结构问题逐步改善。我们预计公司2018~2020年分别实现归母净利润1.75亿、2.13亿、2.86亿元,对应EPS分别是0.14元、0.19元、0.25元,首次覆盖给予“增持”评级。

  立足雷达和北斗产业,技术领先,协同发展多面开花

  公司目前业务主要由理工雷科、西安奇维科技、成都爱科特三家子公司和苏州渤海创业孙公司等完成,业务聚焦军工信息化,在相关的雷达、导航、通信、遥感等领域深入布局,涵盖产业链上中下游,技术、市场、渠道共享,协同效果突出。截至2017年底,公司累计授权专利109项,软件著作权73项,正式拿到22项“十三五”国家重大科研课题,累计经费超过1亿元,充分体现公司的创新研发能力。

  民用市场抢占先机,百度“阿波罗”计划国内首家合作商

  公司践行军民融合战略,在民用导航、机场监测等领域积极布局,在国产车载毫米波雷达方面技术领先。根据2018年7月4号公司公告,理工雷科正式成为百度无人驾驶“Apollo(阿波罗)计划”的生态合作伙伴,其“77GHz毫米波汽车防撞雷达”成为百度阿波罗生态合作伙伴的首个国产毫米波雷达。目前该产品已经达到了批量生产的技术状态。

  股权结构变好,员工激励幅度大,科研创新能力强

  大股东常发集团通过协议转让方式逐步退出,股权交接平稳落地。公司原第一大股东常发集团持有公司16.74%的股份,拟以协议转让方式将11.68%股份分别转让给翠微集团和五矿信托。转让后,三家股东分别持有公司5.06%、6.68%和5%股份。翠微集团是海淀区国资委下属企业,公司通过引入国资投资者,逐步解决市场比较困扰的股权结构问题。公司在2017和2018年分别进行两次进行股权激励,我们认为有利于激发团队工作积极性。

  军工电子信息核心标的,首次覆盖给予“增持”评级

  公司技术领先,在细分行业领域具有较高知名度,雷达、北斗、存储类产品等逐步进入批产上量阶段,行业景气度提升,市场空间较大,军民布局合理,股权结构问题积极推进。我们预计公司2018~2020年分别实现营业收入9.90亿元、12.19亿元、15.95亿元,分别实现归母净利润1.64亿元、2.16亿元、2.90亿元,对应EPS分别是0.14元、0.19元、0.25元。可比上市平均估值2019年PE为34.75倍,考虑目前市场环境,我们给予公司2019年PE为30-31X,目标价格区间为5.7~5.89元。首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:军队信息化建设低于预期,北斗产业发展低于预期,汽车辅助驾驶市场推广低于预期。

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雷科防务基本面数据
  • 总股本 10.81亿股
  • 流通股 10.40亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.62元
  • 每股净资产 3.27元
  • 净资产收益率 1.91%
  • 净利润 6903.52万
  • 净利润增长率 1.61%
雷科防务投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 1 1 0 0 0 2
半年内 2 2 0 0 0 4
一年内 3 3 0 0 0 6
雷科防务盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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