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深度报告:扫地机器人行业高增长不减,公司仍保持领先

www.eastmoney.com 广证恒生证券研究所 王亮

  科沃斯(603486)

  吸尘器属性决定空间:预计未来扫地机器人市场规模可达300亿元。我们假设未来吸尘器渗透率达到饱和时,扫地机器人占吸尘器比例上限为50%。基于我们的测算,普通吸尘器稳态年零售量为3949万台,扫地机器人年零售量1975万台;若按1500元零售均价,扫地机器人行业规模为296亿元。

  服务机器人属性决定增速:我们预计扫地机器人未来三年复合增速36%。扫地机器人的环境感知、路线规划、自学习、人机交互等能力是家庭服务机器人的主要方向,是决定消费选择的最主要因素,也是扫地机器人行业技术发展最活跃的因素。我们预计未来三年,扫地机器人占普通吸尘器的比例继续上升分别为40%、43%和46%,对应的零售量分别为567万台、762万台和1019万台,增速分别为40%、34%和34%。

  扫地机器人行业双寡头格局初显,公司仍保持领先。(1)科沃斯和米家系扫地机器人作为市场上主力产品,在各项性能上大致相当,都有着较强的品牌影响力,未来有可能形成“双寡头”格局。目前公司的机器人业务主要研发方向在三维SLAM技术、大数据、物联网技术等,保障了产品技术的快速更新。(2)公司擅长线上运营,线下布局已具规模。(3)产能扩大、自产比例提高、产品结构优化,公司盈利能力继续提升。

  出口业务增速亮眼,服务机器人海外快速扩张。(1)清洁类小家电业务主要为吸尘器代工,增长稳定。(2)公司海外市场主要以亚马逊电商平台销售为主,2017年服务机器人在海外亚马逊平台的销售呈现爆发式增长。公司将投入1.4亿元进行用于国际市场营销。我们预计未来三年服务机器人出口增速分别为99%、50%、33%。

  盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为32.62%、30.60%、27.32%,EPS分别为1.38、1.81、2.30元。按2019年预计EPS的30倍估算,合理股价为54.3元,较20181227收盘价45.35元有19.74%的空间,首次给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:1、服务机器人市场竞争加剧,行业均价下行;2、宏观经济不景气,服务机器人需求下滑;3、海外拓展不顺利,出口不及预期。

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  • 日K
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科沃斯基本面数据
  • 总股本 5.60亿股
  • 流通股 1.80亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 1.62元
  • 每股净资产 4.44元
  • 净资产收益率 5.14%
  • 净利润 13154.18万
  • 净利润增长率 -36.63%
科沃斯投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 4 2 0 0 0 6
半年内 9 7 0 0 0 16
一年内 21 11 0 0 0 32
科沃斯盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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