德赛西威(002920)
投资要点
事件要点： 德赛西威公众号发布新闻，首款搭载英伟达 AI 芯片 Orin 的自动驾驶域控制器 IPU04 线路板成功下线。
超高算力+丰富端口带来自动驾驶辅助功能跨越式发展，有望 2022 年实现量产。 1） 超高算力不断迭代，为出行带来更高的安全感和可靠性。首批下线 IPU04 算力高达 254TOPS，是 IPU03 算力的 7 倍以上，后续508TOPS/1000TOPS 版本也将接连下线，最高算力可拓展至 2000TOPS；2）延续前代产品开发经验，拥有更加丰富端口。 相较于 IPU03， IPU04在保留丰富功能的同时，具备更加丰富的端口，拥有 16 路高带宽 LVDS接口， 12 路高速 CAN， 2 路 Flex ray， 6 路百兆、 6 路千兆及两路万兆以太网接口。可接入足够多的高清摄像头和毫米波雷达、激光雷达、超声波传感器。 3）自动驾驶辅助功能跨越式进展，有望 2022 年实现量产。超高算力+丰富接口，将使得车辆对复杂环境感知能力大幅提升，这些变化，只为给车辆带来更安全、更可靠、更舒适的自动驾驶辅助功能。IPU04 已经在国内多个头部客户完成定点，并有望在 2022 年实现量产。
智能座舱业务+客户结构拓展助推营收增长，智能化业务持续发展打开业绩天花板。 1） 智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升，公司智能座舱业务 2021H1 实现营收 33.38 亿元，同比+44.13%。2） 智能驾驶产品持续迭代，用户销量增长。 公司高级别自动驾驶域控制器初代产品 IPU03 搭载在小鹏汽车 P7/P5 车型上，能够支持实现 L3级别自动驾驶功能，获得市场好评，销量持续攀升， 小鹏 P7 2021 年 8月交付 6165 辆，同比+209%。 新一代自动驾驶域控制器 IPU04 2022 年即将量产装车，带来更佳的智能化体验。 3） 客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单，在客户中的渗透率不断提升。
盈利预测与投资评级： 1）智能座舱受益产品升级，价值量不断提升；2） 智能驾驶产品不断迭代，客户持续拓展。 3）车载网联产品获得主流日系车厂定点， 后续陆续获得前装量产订单。 基于以上因素，我们预测公 司 2021-2023 年 营 收 分 别 为 84.88/103.01/125.29 亿 元 ， 同 比+24.8%/+21.4%/+21.6%。 归母净利润分别为 8.59/11.32/14.86 亿元，同比增长+65.7%/+31.9%/+31.3%，对应 EPS 为 1.56/2.06/2.70 元，对应 PE 为51.31/38.86/29.65 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。
