仲景食品(300908)
公司发布 2020 年度业绩快报。 2020 年实现总营收 72,664.17 万元，同比增长15.67%；营业利润14,804.49万元，同比增长41.34%；利润总额14,860.81万元，同比增长 41.29%；归母净利润 12,880.56 万元，同比增长 40.56%。与年初相比，公司总资产为 15.8 亿元，增长 167.88%；归属于上市公司股东的所有者权益为 14.6 亿元，增长 219.04%；归属于上市公司股东的每股净资产为 14.62 元，增长 139.28%，均系 2020 年公司首次公开发行股票募集资金及经营业绩增长所致。
开拓市场+研发新品+管理提效， 共同助力业绩增长。 ①积极进行市场开拓，调味食品业务销量增加，业绩增长；②持续研发投入，打造新品、差异化竞争，提升产品竞争力；③强化扁平管理，提升经营管理效率，期间费用率有所降低。
技术与资源兼具，不断推出新产品。 1） 公司拥有健全的研发体系，形成了一系列核心技术。公司建立了以研发中心为核心，生产、质检等多部门联动的研发团队，涵盖新产品开发、技术研发、工艺优化、标准制订、质量控制的完整流程。 2） 公司具有原材料优势。香菇类原料为公司调味食品的主要原材料，以香菇柄为主。而公司所在地河南省西峡县为“中国香菇之乡”、“全国食用菌行业十大主产基地县”等称号，香菇是西峡县的重要经济作物，公司有先天优势实现原产地采购。 3） 公司不断丰富创新产品种类。在发展过程中，仲景食品根据市场需求及产品情况，近年来基本保持每年 1-2 种的新品推出速度，为消费者的美食需求提供多样化的选择。
市场开拓推动进一步增长。 1） 公司协同各销售区域的经销商共同开拓市场、促进消费。 2） 公司根据销售区域的优劣势投放不同的市场开拓费用。针对销售优势区域，销售网络比较成熟，消费者认知度较高，主动消费意愿较强，市场开拓费用投放预算较低；针对尚处于市场培育期的销售区域，投放预算较高。
投资建议：仲景食品是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者，调味食品和调味配料双线并行，服务 B 端+C 端客户，依托资源优势，不断产品创新，采用领先技术和标准化指标降本增效。 公司逐步拓展销售渠道，加强控制期间费用率，长期营收稳定增长，盈利及现金流向好。随着调味酱市场扩大和公司产能进一步释放，业绩有望进一步增长 。预计公司2020-2022 年净利润分别为 1.29 亿元/ 1.71 亿元/ 2.11 亿元；对应 PE 分别为 56X/ 42X/ 34X。
风险提示： 质量控制风险； 主要原材料价格变动风险； 食品安全风险； 新产品开发及市场竞争风险； 业绩快报数据是初步测算结果，以年报披露结果为准。
