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2020年度报告点评:控制器业务加速渗透,汽车、射频芯片业务牵引发力

www.eastmoney.com 东莞证券 张孝鹏 查看PDF原文

  和而泰(002402)

  投资要点:

  事件:公司2月24日发布2020年度报告,2020年营业收入同比增长27.85%;归属于上市公司股东的净利润同比增长30.54%;基本每股收益为0.44元,比上年同期增长22.42%。

  2020年业绩快速增长,利润率稳步提升。2020年公司实现营收46.66亿元,同比增长27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%,实现扣非归归母净利润3.66亿元,较上年同期增长26.34%,营收、净利继续保持稳步增长。2020年公司销售毛利率和销售净利率分别为22.93%、9.01%,分别较2019年同期提升0.68pct.和0.23ppct.;如扣除销售货物运输费用,公司实际产品平均毛利率为23.28%,较上年同期增长1.03%,主要原因是公司加大研发投入,优化产品设计方案,提高产品附加值,并加大元器件替代力度,结合自动化升级改造,精耕细作降本增效。

  产能逐步释放,控制器业务未来或保持强劲增长。2020年,公司控制器业务板块(含NPE)实现营业收入45.04亿元,较上年同期增长28.45%;毛利率21.36%,较上年同期增长1.22%,其中家电智能控制器和电动工具控制器分别同比增长16.66%和60.49%。公司在传统合作品牌中还有份额提升空间,下游家电行业进入复苏上升周期,加之智能家居产品比例的提升,公司家电电器智能控制器业务有望保持较高增速。由于疫情原因,海外电动工具客户的业务实现较快增长,加之公司加速挖掘新客户,拓宽电动工具产品品类,公司电动工具控制器实现高速增长。随着国内光明二期扩产项目、长三角基地以及越南生产基地的投产以及意大利NPE公司持续稳步发展,公司持续发展动力十足。

  射频芯片业务拆分A股上市取得进展。铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面具有十多年的经验,微波毫米波射频芯片产品目前广泛应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域,公司抓紧推进民用5G芯片的研发进度,2020年,铖昌科技研发投入同比增长122.45%。铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务,同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度,2020年下半年,低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付;5G毫米波基站射频芯片方面,继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。铖昌科技的市场空间也会得到进一步拓展。公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市,铖昌科技已完成上市辅导备案登记。

  投资建议:维持推荐评级。公司增速高于行业平均增速,家电、汽车电子、电动工具智能控制器基础业务增长稳健,全球布局产能,民用芯片进展顺利。预计公司2021、2022年EPS分别为0.65元和0.84元,对应PE分别为34倍、26倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:大客户变动风险;原材料价格波动;政策风险。

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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
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数据来源:东方财富Choice数据

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