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海缆补齐电缆产业拼图,电池和机场建设业务贡献业绩增量

www.eastmoney.com 国联证券 贺朝晖 查看PDF原文

  远东股份(600869)

  三十七年深耕电缆行业,海缆基地补齐电缆产业拼图,欧洲等海外户储市场新秀,民航机场建设细分龙头,公司一体两翼锋芒初显。

  需求增加&集中度提升&品质升级共促头部电缆企业价值提升

  公司为风电电缆国家制造业单项冠军、“专精特新”小巨人,高研发驱动下在特高压、新能源、智能制造领域电缆不断推陈出新,液冷快充电缆为国内首家获莱茵TüV认证,海缆基地23年建成投产后补完电缆产业拼图。在电网投资加量、行业集中度快速提升情况下,电缆行业格局有望重塑,掌握核心技术的头部企业或将获取超额收益。

  电池业务沉淀多年,户储铜箔增量明显,困境反转

  公司曾为国内三元18650型锂电池龙头,现有产能21700电池2GWh,18650电池4GWh,同时规划12GWh软包电池,1GWh已产出。公司瞄准差异化市场,深度绑定小牛等轻出行客户,签订9亿元战略采购协议,同时切入高需求欧洲等海外户储市场,22年1-7月已获3.3亿元订单,全年有望订单持续增长。锂电铜箔业务为宁德时代核心供应商,已具备4.5μm量产技术,4μm研发成功,在手产能1.5万吨,5万吨扩产项目(分两期),预计2023年一期落地(3万吨),技术&产能居行业前列。

  民航机场专业工程全资质运营商,新基建拓展下沉市场

  当前我国下沉市场通达性严重不足,距远期规划仍有约150座机场待建设。公司是民航机场专业工程全资质运营商,承建过首都机场、大兴机场、马尔代夫机场等国内外典型项目,未来拟向“科技型、数字型、创新型”的现代化民航服务企业转变。

  盈利预测、估值与评级

  我们预计公司2022-2024年收入分别为254.2/330.6/434.6亿元,对应增速分别为21.8%/30.1%/31.5%,归母净利润分别为9.6/13.9/21.2亿元,对应增速分别为81.6%/44.0%/52.9%,EPS分别为0.43/0.63/0.96元/股,3年CAGR为58.68%,对应PE分别为16/11/7倍。DCF估值法测得公司合理股价为12.05元,综合DCF和相对估值法,鉴于公司为电缆全品类领先企业,同时新能源业务带来显著增量,我们给予公司2023年16倍PE,目标价10.0元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:电网建设不及预期、原材料价格上涨、产能扩充不及预期。

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远东股份盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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