伟时电子(605218)
【投资要点】
公司发布三季度报告，受部分客户需求增加，生产效率进一步改善和汇率等因素的共同影响，公司业绩呈现较好增长。公司前三季度累计实现营业收入10.24亿元，同比增长16.85%；2022Q1-3累计实现归母净利润0.77亿元，同比增长88.43%。按单季度来看，2022Q3实现营业收入4.17亿元，同比增长46.04%，环比大涨50.21%；Q3单季度实现归母净利润0.42亿元，同比增长2621.83%；环比增长43.66%。
利润水平逐步改善，经营状况稳中有升。2022Q1-3公司净利率水平为6.56%，同比上升1.29pct，利润水平有所改善。受益于公司海外业务占比较高，汇兑波动收益助力公司Q1-3三费支出合计仅为3.83%，同比下降5.50pct。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，前三季度研发费用为0.75亿元，同比增加26.82%。偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为3.47、2.99，现金流保持充裕；前三季度公司应收账款周转天数为93.75天，相比去年同期89.02天，账期保持稳定。
全球车载背光显示模组领域领先企业。与公司合作的一级供应商包括：伟时通、松下、三菱、马瑞利、BHTC、哈曼、弗吉亚、诺博、华阳、普瑞均胜等；二级供应商客户包括：JDI、夏普、天马、LGD、华星光电、群创、友达、阿尔派、信利国际等。终端应用车厂包括奔驰、宝马、奥迪、捷豹、路虎、大众、戴姆勒、克莱斯勒、福特、通用、丰田、日产、马自达、本田、沃尔沃、比亚迪、奇瑞、吉利、长城等。在巩固车载背光显示领域地位的同时，公司进一步向新能源汽车车载显示领域拓展，已进入T公司、BYD等国内外新能源汽车供应链体系。
成功开发局部调光（LOCAL-DIMMING)背光显示模组。随着智能座舱的推广，车内显示屏需求日趋增大，局部调光背光显示技术能提升显示画面品质，同时分区控光能有效降低背光模组功耗。公司已提前布局MiniLED技术，并持续加大相关研发设备投入，目前已研制出八款MiniLED产品，掌握了48英寸超大型背光模组生产工艺。其中三款产品获得国内外知名客户定点订单（VR背光显示模组产品自2020年起已应用到MetaOculus系列产品中）。
【投资建议】
随着互联网和5G技术的快速发展，智能座舱在汽车中的应用范围逐渐广泛，显示的内容越来越多，对车载显示多屏化、大屏化提出了更高的要求。公司在车载领域拥有众多优质稳定的客户资源，并且车载产品的认证周期长，产品的利润水平也较为稳定，为公司持续发展奠定了坚实的基础。因此，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入为14.53/21.87/26.26亿元；预计实现归母净利润为0.69/1.49/2.10亿元，EPS分别为0.33/0.70/0.99元，对应PE分别为45/21/15倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
汇率波动风险；
疫情反复波动风险；
原材料成本波动风险；
技术开发进展不及预期；
下游客户订单开发不及预期。
