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新能源放量促营收增长,补贴退坡致毛利率下滑

www.eastmoney.com 财通证券 彭勇 查看PDF原文

  宇通客车(600066)

  事件:

  公司发布2018年一季报:实现营收46.6亿,同比增长20.4%;实现归母净利润2.9亿,同比下滑6.8%。

  新能源放量促营收增长,补贴退坡致毛利率下滑

  Q1公司实现销量1.0万辆,同比增幅3.2%,实现新能源客车销量1893辆,同比增幅284.8%。一季度营收大幅增长系单车价格较高的新能源大巴销量大幅增长所致。一季度公司毛利率为22.7%,同比下滑1.3个百分点,毛利率下滑系补贴继续退坡以及市场竞争激烈所致。

  财务费用及税金增加拖累净利润

  Q1财务费用8512.0万元,同比增长306.2%。财务费用增加的原因在于新能源补贴延迟发放,导致公司按揭贴息增加,但4月23日公司收到58.6亿元的国补,有助于缓解公司后续资金压力。此外由于出口免抵税计提的附征税增加导致公司税金及附加大幅上涨41.3%至4199.9万,也是导致净利润增速下滑的原因。

  补贴新政利好行业龙头,市占率有望再提升

  2018年补贴政策继续退坡,且提高了对整车能耗以及系统能量密度的要求,提高了行业门槛。有利于技术实力和资金实力较强的企业,客车行业的市场集中度有望提升,宇通作为行业龙头有望受益,市占率或再提升。补贴新政下,公司单车最高补贴有望从21.0万增至21.8万,毛利率有望改善;申请补贴所需的运营里程降至2万公里,有望缓解公司的资金压力。

  盈利预测及投资建议

  预计公司2018-2020年的EPS分别为1.48元、1.52元、1.61元,对应PE为14.6倍、14.2倍、13.5倍,维持“增持”评级。

  风险提示:新能源客车市场竞争激烈,产业链上游降成本不及预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 5 14 0 0 0 19
半年内 8 20 0 0 0 28
一年内 14 33 1 0 0 48
宇通客车盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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