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吡虫啉景气上行,转债项目投产,Q3业绩符合预期

www.eastmoney.com 天风证券 李辉,陈宏亮,吴頔 查看PDF原文

  长青股份(002391)

  公司 18Q3 业绩符合预期

  公司近期披露 2018 年三季度报告, Q3 实现营业收入 8.0 亿元,同比增长66.30%;实现归母净利润 0.8 亿元,同比增长 89.21%, EPS 0.23 元。前三季度, 公司营收同比增加 49.54%, 主要系本期农药行业需求高景气度延续,以及公司生产经营规模扩大所致。公司财务费用同比降低71.68% (742万元), 主要系借款利息支出减少以及汇兑收益增加所致。 此外在建工程较期初大幅降低 42.1%,主要系可转债募投项目转固(氟磺胺草醚、丁醚脲等产品)。

  公司预计 18 年归母净利润 2.96-3.65 亿元,同比增长 30-60%。供需紧平衡维持,吡虫啉 18Q4 有望持续上行

  2018 1-9 月吡虫啉均价 19.1 万/吨, YoY +18.28%,啶虫脒均价 19.3 万/吨,YoY +17.60%。 其中吡虫啉 Q3 环比+4.67%, 啶虫脒环比+3.24%。(卓创资讯)受益于农药行业复苏,吡虫啉需求稳定增长,四季度出口旺季下游订单充足 。供给端, 国内吡虫啉有效产能约 2.5 万吨, 从 17 年环保督查以来,部分企业始终处于停产或者低负荷状态,根据卓创资讯, 中农联合(产能4000 吨)、江苏常隆(产能 2000 吨)低负荷运行, 江苏克胜装置依旧未恢复生产(产能 1000 吨)。 我们认为吡虫啉 Q4 出口旺季加剧供求紧张关系。此外,吡虫啉中间体近期也供应紧缺, CCMP 供应方面,康鹏农化装置检修,受苏北环保影响盐城志达低负荷运行;此外咪唑烷生产企业东吴农化装置负荷欠佳。

  我们预计 Q4 吡虫啉价格将持续上行。 公司拥有吡虫啉/啶虫脒产能 4000吨/年,吡虫啉/啶虫脒价格上升 1 万元/吨,公司归母净利润增厚 0.31 亿元,EPS 增厚 0.09 元/股,杀虫剂产品弹性大。

  转债项目投产, 除草剂持续放量

  18H1 公司除草剂营收占比 42.1%,主要包括麦草畏、氟磺胺草醚、 S-异丙甲草胺等产品。随着孟山都双抗种子加速推广,麦草畏需求有望在 2020年增长至 7.04 万吨。国内有效供给主要为扬农和长青。 公司麦草畏 5000吨产能已经满产, 19-20 年有望再扩产 6000 吨。 此外,公司氟磺胺草醚2400 吨产能,市场份额占比高。公司 17 年底已通过技改小幅提高产能。此外公司 18 年新增 2000 吨产能预计于下半年投产。氟磺胺草醚当前价格13.5 万元/吨,同比增长 12.5%。氟磺胺草醚价格上升 1 万元/吨,公司归母净利润增厚 0.19 亿元, EPS 增厚 0.05 元/股。(产能数据来自环评公告,价格来自卓创资讯)

  盈利预测和投资建议

  长青股份 18 年受益于吡虫啉价格中枢上移,且公司 1600 吨丁醚脲、 2000吨氟磺胺草醚、 5000 吨盐酸羟胺有望于 18 年陆续投放。 19 年 3500 吨草铵膦, 6000 吨麦草畏有望投产,公司进一步打开成长空间。 考虑吡虫啉Q4 价格有望继续上行, 我们小幅上调 2018-2020 年净利润 3.4/4.0/4.7 亿元(前值为 3.1/3.9/4.6 亿元),现价对应 2018 年 PE 11X, 维持“增持”评级。

  风险提示: 环保政策宽松,麦草畏推广低于预期

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长青股份基本面数据
  • 总股本 5.39亿股
  • 流通股 3.57亿股
  • 每股收益 0.36元
  • 每股未分配利润 2.19元
  • 每股净资产 6.21元
  • 净资产收益率 5.76%
  • 净利润 19479.92万
  • 净利润增长率 12.91%
长青股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 2 2 0 0 0 4
半年内 3 3 0 0 0 6
一年内 8 11 0 0 0 19
长青股份盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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