和而泰(002402)
事件：公司发布2022年年度报告
投资要点：
业绩符合预期，盈利能力有望持续改善：2022年实现营收59.7亿元，yoy-0.3%，归母净利润4.4亿元，yoy-20.9%，扣非归母净利润3.8亿元，yoy-20.9%，业绩基本符合市场预期，其中单四季度营收15.4亿元，yoy-4%，归母净利润1.1亿元，yoy-8.3%，同比降幅缩窄表现改善。由于受到下游需求疲软及客户去库存影响，基本盘业务家电板块实现收入36.7亿元，yoy-7%，电动工具板块实现收入7.5亿元，yoy-21%。公司全年毛利率整体同比下降0.82pct，其中单四季度毛利率较22Q3提升5.2pct，较21Q4提升1.2pct，主要系高毛利T/R芯片业务收入占比提升及高价原材料影响缓解，盈利能力有望持续改善。
汽车电子、储能新业务高速增长，订单充沛：公司汽电子业务实现营收3亿元，yoy+83.9%，公司与全球知名tier1厂商持续战略合作的同时，与比亚迪、蔚来、小鹏及一汽红旗、合众、广汽等整车厂开展合作，在车身域控制等多领域提供产品，公司近期公告与博格华纳签订新供应合同总金额2.5亿欧元，项目及订单持续突破。储能业务板块取得从零到一突破，全年实现营收0.6亿元，近期与战略客户签订合作协议，约定该客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上储能领域产品订单，打开业务天花板，公司基于技术储备和现有客户资源渠道，在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）领域进行了布局，储能业务增长动力足。
定增彰显信心，子公司铖昌科技T/R芯片快速成长：公司非公开发行股票申请已获受理，此次发行股票拟募集资金总额6.5亿元，控股股东、实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购此次发行的股票，主要用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目，彰显管理层信心。子公司铖昌科技T/R芯片业务全年实现营收2.8亿元，yoy+32%，归母净利润1.3亿元，yoy-17%，受益于星网加速组建，业务有望快速增长。
盈利预测与投资评级：考虑家电、工具等需求不及预期叠加上游原材料供需紧张影响，我们下调公司23-24年归母净利润，预测23-25年归母净利润为7.1/9.5/12.9亿元（23-24年前值为8.9/12.4亿元），同比+63%/+34%/+35%，我们长期看好智能化大趋势下公司具有技术研发、供应链管理等综合实力，家电、工具板块需求回暖叠加公司汽车电子、储能新业务快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动的风险；新业务进度不及预期。
