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半年报点评:跨越周期,逆势扩张

www.eastmoney.com 东莞证券 黄秀瑜,黎江涛

  上汽集团(600104)

  事件:

  2018年上半年实现营收4648.52亿元, 同比+17.27%, 归母净利润189.82亿元, 同比+18.95%,扣非净利润172.62亿元, 同比+10.12%。

  点评:

  各主要参控股公司变现亮眼, 上半年业绩增长强劲。 Q2 公司营收同比+12.94%,归母净利润同比+20.5%,扣非归母净利润同比+12.42%。 Q2经营活动现金流净额为-174.79 亿元,主要因为上汽财务公司汽车消费贷款增加。华域汽车上半年营收同比+19.35%, 净利润同比+47.67%;上汽财务营收同比+20.86%,净利润同比+20.73%;上汽通用五菱营收同比+4.7%,净利润同比-0.84%; 上汽大众营收同比+14.85%,净利润同比+17.53%;上汽通用营收同比+8.49%,净利润同比+9.53%。 上海大众、华域汽车贡献主要业绩增量。

  弱周期背景下份额持续扩张, 新能源车持续热销。 公司上半年实现整车销售352.3万辆,同比+11%, 销量增速接近市场平均增速的3倍。 自主品牌持续热销, 上汽乘用车上半年销售35.9万辆,同比+54%, 其中互联网车型销量占40%。 自主品牌新能源车从5月起月销过万, 在上海以外的市场占60%。合资企业中,上半年上汽大众乘用车销量全国第一,同比+5.2%,上汽通用同比+10.41%, 上汽通用五菱同比+3.8%。 公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct, 出口达13万辆,同比+104%, 行业不景气背景下逆势扩张。 此外, 公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、 汽车电商、 核心零部件如IGBT等领域积极布局, 打造汽车生态圈。

  盈利预测及投资建议: 维持“谨慎推荐”评级。 复盘2011、 2012年汽车股表现, 我们认为以业绩为王为核心主线,寻找低估值个股是2018年、 2019年择股逻辑。鉴于此, 选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。 预计公司2018年、 2019年EPS分别为3.16、 3.39元, 对应PE分别为9、 8.4倍, 维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示: 汽车产销不及预期; 竞争加剧,盈利能力下降风险。

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上汽集团基本面数据
  • 总股本 116.83亿股
  • 流通股 115.03亿股
  • 每股收益 1.18元
  • 每股未分配利润 8.51元
  • 每股净资产 19.04元
  • 净资产收益率 5.72%
  • 净利润 1376433.50万
  • 净利润增长率 -27.49%
上汽集团投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 4 1 0 0 0 5
三个月内 23 10 0 0 0 33
半年内 34 18 0 0 0 52
一年内 77 55 1 0 0 133
上汽集团盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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