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家居照明业务高增长,原料涨价制约净利增速

www.eastmoney.com 平安证券 蒋朝庆,刘舜逢

  三雄极光(300625)

  营收增速创近年新高,原材料涨价制约净利增长:2017年公司实现收入 22.66亿元,同比增长19.44%,营收增速创15年以来新高,营收规模也 突破20亿元大关,主要因为公司稳固商照业务的同时积极开拓家居业务。 但公司净利润同比增长3.65%,净利增速慢于营收增速,主要因为上游原 材料涨价影响。毛利率来看,公司17年毛利率33.72%,同比下行3.29pct; 毛销差同比下行3.82pct,销售费用率同比上行0.53pct,其中广告费用 5866万元,同比增长约99%,积极拓展家居市场;净利率来看,公司17 年净利率11.28%,同比下行1.72pct。我们预计公司营收仍有望继续增长, 费用率可能受拓展家居渠道影响有所增加。

  家居照明业务高增长,积极推进渠道建设:17年公司大力发展家居照明业务,设立了独立的家居产品事业部,家居业务实现销售收入约2.94亿 元,同比增长48.82%,初步实现新业务的高速增长。公司通过设计新的 VI品牌标识、签约李晨为品牌形象代言人、建设区域展示中心等方式多维 度加强品牌建设。渠道方面,17年内公司新建专业终端和家居终端均超 过500个,截止17年底,公司家居产品专卖店或专卖区总量已经接近 1,800家。同时公司积极推进家居灯饰项目,推出中式印象、极简生活、 海派经典三大系列灯饰产品,有效补充和丰富了公司家居产品线和产品结 构。我们预计公司将进一步加大渠道建设,销售终端覆盖范围和密度将继 续增加,公司家居照明业务有望持续高增长。“ 实控人增持+高分红”彰显公司信,心:公司控股股东及实控人张宇涛、张贤庆、林岩及陈松辉于2018年2月通过集合竞价增持公司股票165万余股,合计增持金额3570余万元,增持均价约21.62元。公司拟每10股派发现金股利12.50元(含 税),对应目前价格股息率约5.48%。实控人增持及高比例分红,显示了其对发展的信心及对投资者 的重视。

  投资策略:三雄极光作为国内商业照明的领导者,积极开拓家居照明市场,有望实现商照家居双轮 驱动,推动业绩持续增长。我们维持此前预测,预计公司2018-2020年营收分别为29.41/39.01/51.81 亿元,归母净利润分别为3.11/4.09/5.26亿元,对应当前PE为21/16/12倍,维持“推荐”评级。

  风险提不:

  1 )需求不及预期。LED照明受宏观经济及房地产销售等影响,房地产市场低迷将影响家装照明需 求,宏观经济影响社会商业情况,进而影响商业照明更新速度。公司开拓家居照明业务可能存 在市场认可低,销售费用上升等风险。2. 原材料成本上升。公司主要采购LED芯片及五金件进行组装设计,行业成本转移有一定时滞, 原材料成本上升将影响公司的盈利能力。3. 行业竞争加剧。LED通用照明属充分竞争行业,进入门槛相对较低,行业竞争激烈,照明产品 面临价格下降等风险。

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三雄极光基本面数据
  • 总股本 2.80亿股
  • 流通股 9232.76万股
  • 每股收益 0.24元
  • 每股未分配利润 1.84元
  • 每股净资产 7.39元
  • 净资产收益率 3.23%
  • 净利润 6784.82万
  • 净利润增长率 -27.98%
三雄极光投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 1 0 0 0 1
三雄极光盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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