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量价齐升助业绩再创新高、全年业绩高增长确定

www.eastmoney.com 联讯证券 王凤华,王保庆 查看PDF原文

  西藏珠峰(600338)

  事件:

  7 月 25日,公司发布 2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 11.71亿元,同比增长 80.45%;归属于上市公司股东净利润 5.70 亿元,同比增长 116.18%;向全体股东每 10 股派发现金 6 元(含税)。

  点评

  量价齐升助上半年业绩再创新高、塔中半年利润已超全年承诺。产量大增:上半年公司完成出矿量/选矿量分别为 127.84 万吨/140.98 万吨,同比增长39%/56%,铅/锌/铜/精矿银含量分别为 3 万吨/4.69 万吨/0.12 万吨/48.34吨(均为金属量),同比增长 18%/44%/18%/62%。 铅锌价格保持高位:上半年铅锌均价分别为 17,485 元/吨/22,245 元/吨,较 2016 年均价上涨21%/32%。虽公司吨矿成本增加,但量价齐升致业绩再创新高。核心资产塔中矿业上半年实现净利润 6.43 亿元,同比增长 115%,已超过 2017 年度承诺净利润 5.76 亿元。

  2017 年铅锌仍存缺口致价格易涨难跌、全年业绩高增长确定。全年产量确定:公司 2017 年计划原矿采选量/入选量分别为 240 万吨和 250 万吨,铅/锌/铜/银产量将分别达到 5.8 万吨/8.7 万吨/0.33 万吨/87 吨。按照上半年的完成情况,全年可保证完成产量计划,不排除超预期。 下半年铅锌价仍将保持在较高水平: 2017 年上半年,全球铅锌产量虽有所增加,但远低于预期,全年仍存缺口。同时,铅锌矿增加传导到原生铅和精锌的产量增加仍需时间,1~6 月原生铅/精锌产量同比下滑 13%/1%。但需求持稳并有所增长,铅锌社会库存处于近年来新低且仍在下降。我们预测 2017 年下半年铅/锌/铜/银均价将保持在 17,565 元/吨 23,000 元/吨/47,620 元/吨/4,009 元/千克以上。三季度业绩仍有望超预期:公司预计前三季度归母净利润 8.08 亿元-9.43 亿元,因近期铅锌价格持续大涨,仍存超预期可能。

  转让亏损资产、新建冶炼厂即将建成投产。 公司 2017 年先后以 6,085 万元/805 万元转让珠峰锌业和西部铟业全部股权给广东中钜。目前珠峰锌业转让完成,西部铟业正在办理工商变更手续,预计三季度完成转让。我们认为,上述两项资产质地差、盈利低,剥离长期利好公司盈利改善。同时,公司新投五万吨铅冶炼厂于 2016 年 4 月开工,预计于 2017 年 9 月建成投产。

  高分红回馈股东、拟发债融资 10 亿元。 公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派现金 6.00 元(含税),共分配利润 3.92 亿元。同时,公司拟发行不超过人民币 10 亿元(含人民币 10 亿元)公司债,募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司各类借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。

  盈利预测及估值:目标价“ 48.6 元/股”,投资评级“ 增持”

  基于上述价格及产销量假设,我们预测公司 2017E/2018E/2019E 的归属净利润分别为 10.55 亿元/10.82 亿元/11.26 亿元, EPS 分别为 1.62 元/1.66元/1.72 元,对应最新股价 PE 分别为 28 倍/27 倍/26 倍。参考行业估值,给予公司 2017 年 30 倍的 PE,对应目标价为 48.6 元/股,投资评级“增持”。

  风险提示

  锌价上涨不及预期、产量不及预期、塔吉克斯坦政策风险、汇率波动风险

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
西藏珠峰基本面数据
  • 总股本 9.14亿股
  • 流通股 9.14亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 2.30元
  • 每股净资产 2.74元
  • 净资产收益率 14.86%
  • 净利润 34736.34万
  • 净利润增长率 -34.45%
西藏珠峰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 1 0 0 0 1
半年内 0 3 0 0 0 3
一年内 0 4 0 0 0 4
西藏珠峰盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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