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春风动力点评报告:12月公司两轮车出口大增492%;四轮车产销量再创历史新高

www.eastmoney.com 浙商证券 邱世梁,王华君 查看PDF原文

  春风动力(603129)

  12 月行业中大排量两轮车同比+2%,公司 250cc+两轮车市占率超 22%

  根据中国摩托车商会数据: 12 月中大排量两轮车销售 16.1 万台,同比增长 2%。其中, 150cc<排量≤ 250cc 销售 12.7 万台,同比增长 6%;排量>250cc 销售 3.3万台,同比增长 107%。 12 月公司 250cc 两轮车销售超 3600 台,同比+3%。 250cc+大排量两轮车销售超 7400 台,同比大增 296%, 环比+123%; 市占率超 22%,同比提升 10.5pct。 1-12 月国产 750cc+两轮摩托车累计销售超 4300 台, 同比增长1770%+。 12 月单月销售首次突破 1000 量+, 行业>750cc 销量近 4 月维持高增长,我们判断公司 MT800 已进入起量阶段, 爆款基因明显。

  公司 12 月两轮车出口同比大增 490%, 四轮车销量近 2 万台创历史新高

  1-12 月公司两轮车累计出口销量超 2.5 万辆,同比劲增 200+%, 两轮车在海外市场的竞争力逐渐凸显。 公司 12 月两轮车出口超 7300 辆, 环比+203%, 同比大增+490%。 其中 250cc+大排量两轮车出口超 5700 辆,同比大增+529%,环比 217%。我们认为公司产品已逐渐受到海外客户认可, 高端产品已能与美日等头部品牌在成熟市场展开竞争。 1-12 月国产四轮车销量超 45 万量, 同比增长 65%,其中 12月国产四轮车销量超 3.7 万台。 12 月公司四轮车销售超 1.97 万台, 环比提升+14.9%, 同比劲增 94%。 12 月公司四轮车产销量再超预期, 销量首次超过 1.9万台, 创历史新高。 我们判断公司技改带来的新增产能已逐渐开始释放, 将进入主动补库存阶段。 公司海外四轮车销售目前仍属于供不应求的状态, 再进一步产能释放前, 预计 2022 年初公司四轮车销量将持续维持在月均 2 万台左右的水平。

  美国市场市占率持续提升; 美国 CPI 创近 40 年新高, 静待关税调整

  美国为公司重要海外市场, 四轮车北美市占率持续提升。 北美四轮车消费量约占全球消费量的 73%,为最大单一市场。 2021 年全年公司四轮车累计销售超 16.7万辆, 预计北美国市场的市占率将由去年的 3%左右,提升到今年 5%+,我们认为未来将持续提升至 10%+。 美国 12 月 CPI 环比上涨 0.5%,同比上涨 7.0%, 为1982 年以来最高水平, 通胀率已连续 3 个月超过 6%。 若后续美国对华贸易政策迎来调整或对公司商品实行关税豁免,公司盈利能力将大幅改善。

  盈利预测及估值:未来三年净利润 CAGR 为 40%,维持“买入”评级

  预计 2021-2023 年归母净利润为 4.6/7.5/10.1 亿元,同比增 27%/64%/34%, PE 为50//30/23 倍。 2021~2023 年净利润 CAGR 为 40%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,维持买入评级。

  风险提示:海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、 海运费、汇率波动风险

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春风动力基本面数据
  • 总股本
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  • 每股未分配利润
  • 每股净资产
  • 净资产收益率
  • 净利润
  • 净利润增长率
春风动力投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
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春风动力盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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