统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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2020年报点评:炼化项目达产,利润和现金流强劲
恒力石化(600346)
公司2020年实现归母净利润135亿,同比+34%,符合预期。
公司2020年实现营业收入1524亿,同比+51%;实现归母净利润135亿,同比+34%;扣非后净利润129亿,同比+39%。现金流量表更为亮眼,经营活动净现金流241亿,同比+43%。公司拟每股派息0.77元,派息率40%。
公司2020年乙烯投产新增贡献,未来两年聚酯下游有增量。
产能方面,公司150万吨乙烯项目于去年7月底转固,贡献增量。PTA-4项目、PTA-5项目分别于去年5月份和10月份投产转固,进一步提升公司PTA相对成本优势。聚酯领域,公司2020年底聚酯长丝产能达到360万吨,聚酯薄膜产能26.6万吨,可降解塑料产能达到3.3万吨,使公司在聚酯板块在产品多元化和附加值方面得到提升。
公司“十四五”战略方向是“完善上游、强化下游”,瞄准芳烃下游的聚酯、类聚酯新产品以及烯烃下游的精细化工、特种新材料。在建项目包括,聚酯薄膜在建12万吨计划2021年7月投产;南通民用丝在建60万吨计划分批投产;可降解塑料90万吨项目计划2022年底前分两期投产;惠州500万吨PTA项目计划2022年上半年投产。
2021年行业景气可期。
2020年,公司炼化项目开工率达到129%。根据披露的子公司情况,大连炼化+乙烯项目净利润为100亿。
聚酯板块,一季度涤纶长丝和其他聚酯下游品种景气较好。考虑海外疫苗进度和海外纺织服装复苏预期明确,下半年旺季需求仍值得期待。且涤纶长丝行业供给集中度提升、厂商议价能力提升,全年平均利润水平有望维较好水平。
炼化方面,一季度受到海外供需错配及墨西哥湾寒潮拉动,整体化工品利润较好。全年来看,尽管2021/2022国内烯烃、芳烃产能投放压力存在,在海外去炼化去供给、以及全球需求复苏大背景下,炼化仍有望维持中性良好盈利。2023年可能迎来新的上行周期。
盈利预测与投资评级。
维持公司2021/2022年业绩预测150/170亿,新增2023年业绩预测199亿。维持“买入”评级。
风险提示:公司聚酯及可降解塑料产能投放慢于预期风险;2021年炼化和聚酯行业景气不及预期的风险;油价超预期下跌风险