• 最新价
  • 涨跌
  • 涨跌幅
  • 换手
  • 总手
  • 金额

20年年报及21年一季报点评:硅料大幅增厚业绩,电池片盈利有望改善

www.eastmoney.com 上海证券 孙克遥 查看PDF原文

  通威股份(600438)

  公司动态事项

  公司发布2020年年报。 2020年全年公司实现营业收入442亿元, 同比增长17.69%; 实现归母净利润36.08亿元, 同比增长36.95%; 扣非后净利润24.09亿元, 同比增长4.06%。 全年经营性现金流30.25亿元, 同比增长28.31%。 公司拟每10股派发现金股利2.41元。

  公司发布2021年一季报。 2021Q1公司营业收入106.18亿元, 同比增长35.69%, 归母净利润8.47亿元, 同比增长145.99%。 21Q1经营性现金流16.85亿元, 同比增长288.22%。

  事项点评

  盈利能力拐点向上, 计提减值拖累 20Q4 业绩

  20Q4 公司营业收入 125.22 亿元, 同比增 31%, 环比减 3%; Q4公司毛利率 18.37%, 环比 20Q4 增 1.56 个百分点, 弱剔除运费科目的调整, Q4 毛利率在 19%左右。 21Q1 公司毛利率 20.75%, 同比提升3.78 个百分点, 环比提升 2.38 个百分点, 主要系公司硅料业务盈利水平大幅提高所致。 20Q4 公司净利润同环比下滑, 主要系公司 Q4 集中计提资产价值 2.66 亿元, 全年累计计提减值 2.93 亿元。 主要系光伏电站追加取得补贴可能性较小, 出于谨慎计提减值。

  硅料盈利水平大幅提升, 供需偏紧格局有望持续

  2020 年, 公司全年硅料销量 8.66 万吨, 同比增长 35.79%, 全年销售单吨均价约 6.9-7 万元/吨。 公司晶硅业务毛利率 36.78%, 同比增加6.3个百分点, 在上半年价格低位及Q3洪水冲击的影响下逆势上涨,主要得益于公司精细化管理深入, 生产成本持续改善。 2020 年公司乐山一期和包头一期新产能的平均生产成本下降至 3.63 万元/吨, 完全成本约 4.27 万元/吨。 2020 年公司新项目启动建设, 预计乐山二期、保山一期合计 10 万吨产能将于 21 年底前投产, 22H1 逐步达产, 届时公司将形成超过 18 万吨的高纯晶硅产能,包头二期 5 万吨项目预计2022 年建成投产。 随着技术工艺持续完善、产能规模扩大,公司在建项目达产后,成本水平将进一步优化。 硅业分会数据显示最新硅料成交均价已近 13.5 万元/吨, 新签订单普遍在 14 万元/吨以上, 硅料环节盈利丰厚。 2021 年-2022 年上半年行业新增有效产能较少, 硅料价格有望维持高位。

  电池片盈利底部望回暖, 新技术持续开拓

  2020 年公司电池及组件业务保持满产满销, 全年产量 22.59GW,出货 22.16GW, 同比增长 66.23%, 其中 Q4 出货 8.65GW, 环比提升50%。 全年出货量继续位居全球第一。 20 年公司单晶电池毛利率16.78%, 业务整体毛利率 14.54%, 同比下滑 5.67 个百分点, 全年平均单瓦净利约 7 分, 环比 Q3 下滑近 30%, 主要系上游原材料及相关辅材价格上升所致。 截至 2020 年末, 公司电池片产能规模达 27.5GW,非硅成本已降至 0.2 元/W 以内, 领先行业平均水平。 公司启动了眉山二期、 金堂一期项目, 与天合合作的大尺寸项目也相继启动, 预计 2021年公司将形成 55GW 电池片产能, 其中 166 及以上大尺寸占比超 90%。电池片当前盈利已经筑底, 行业平均开工率下调库存水平稳定, 公司在产品品质、 成本及原料保障方面优势显著, 21Q1 依旧满产满销。 随着大尺寸产能的逐步落地及产业链价格博弈的逐步平衡, 电池片环节盈利有望回暖。 同时, 公司继续加大对电池新技术的跟踪和研发投入,目前 HJT 电池最高转换效率已达到 25.18%, 公司还将建设 1GW HJT中试线, 进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。

  可转债募集 120 亿, 保障产能扩张

  公司拟发行总额不超过 120 亿元的可转债, 募集资金主要讲用于乐山及包头二期硅料项目、 与天合合作的 15GW 单晶拉棒切方项目以及补充流动资金。 公司遵循 2020-2023 年发展规划, 目标于 2023 年实现 22-29 万吨的硅料产能目标,实现 80-100GW 的光伏电池片产能目标。 公司再融资持续推进, 保障产能扩张节奏以及合理的资产负债水平, 紧抓行业发展红利。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2021年、 2022年和2023年营业收入分别为619亿元、755.13亿元和903.46亿元,增速分别为40.04%、 21.99%和19.64%;归母净利润分别为62.82亿元、 81.32亿元和91.30亿元,增速分别为74.11%、 29.45%和12.27%; 全面摊薄每股EPS分别为1.4元、 1.81元和2.03元, 对应PE为22.27倍、 17.20倍和15.32倍。 未来六个月, 我们维持公司“增持”评级。

  风险提示

  全球光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,硅料和电池片价格不及预期、 公司产能爬坡及技术进步不及预期

郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多的信息,与本站立场无关,不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中,请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。
  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
通威股份基本面数据
  • 总股本
  • 流通股
  • 每股收益
  • 每股未分配利润
  • 每股净资产
  • 净资产收益率
  • 净利润
  • 净利润增长率
通威股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
通威股份盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500