统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
半年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
一年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
公司首次覆盖报告:乘“火电基建+灵活改造”之风,发展驶入快车道
青达环保(688501)
火电灵活改造细分设备龙头,受益火电基建加速+灵活改造政策拐点
公司主要产品可分为三类:(1)相对传统的炉渣处理系统、低温烟气余热深度回收系统;(2)处于快速增长期的全负荷脱硝系统(用于灵活性改造);(3)待放量的新业务:清洁能源消纳、脱硫废水等。公司有望受益于火电基建加速及灵活性改造市场高增,我们预测青达环保2022-2024年归母净利分别为0.81/1.32/1.75亿元,同比增长45.5%/62.6%/32.6%。对应EPS分别为0.86/1.40/1.85元,当前股价24.36元,对应2022-2024PE分别为28.4/17.4/13.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。
公司业务有望受益火电基建加速
由于近年来限电情况出现及新能源大规模并网带来的调峰需求提升,火电基建投资额及新增装机量经历多年负增长区间后有望迎来拐点,投资额增速已率先突破原有趋势,2022年1-7月,投资额同比增长超70%。火电核准装机规模从2021年Q4开始,也出现了较大幅度增长,2021Q4核准装机规模11GW,环比Q3增加200%。公司业务有望受益于火电基建加速,同时由于近年来行业资本开支较低,淘汰了一批小企业,行业竞争格局优化。
政策支持,火电灵活性改造业务乘风起
火电灵活性改造是解决新能源消纳问题的重要方式。近年来,从国家到地方,出台了一系列支持政策。其中规划,“十四五”期间完成2亿千瓦的煤电机组灵活性改造,实现1.5亿千瓦的制造。而“十三五”期间完成的改造量仅约8000万千瓦,发展空间广阔。公司在火电灵活性改造方面布局的产品主要包括:全负荷脱硝系统与清洁能源消纳系统两大类。其中全负荷脱硝系统近年来快速增长,2021年收入1.25亿,同比增长超95%。我们测算,十四五期间,全负荷脱硝系统年均市场规模有望达11.67-23.33亿元。
风险提示:火电基础建设投资低于预期;火电灵活性改造政策支持力度低于预期;竞争加剧导致市场份额及毛利率下滑。