纳芯微(688052)
纳芯微主营高性能模拟及混合信号芯片设计，近几年业绩增速较高。纳芯微电子成立于2013年，是国内高性能高可靠性模拟及混合信号芯片设计企业。公司围绕信号感知、系统互联与功率驱动开展产品布局，产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域，有1100余款产品在售，2022年上半年出货量超8亿颗。公司实控人曾就职于国际模拟芯片龙头亚德诺，核心技术人员具备丰富的行业经验。近年来公司业绩增速较高，2021年营业收入8.6亿元，2018-2021年CAGR达178%，2021年归母净利润2.2亿元，2018-2021年CAGR达359%，2022年上半年公司营业收入与归母净利润达7.9/2.0亿元，同比增长133/117%。
立足工业、汽车、通讯等应用领域，技术壁垒较高，利润空间较大。模拟芯片应用领域主要包括消费电子、汽车、工业和通讯，其中工业、通讯和汽车电子领域需要芯片长期处于高温/低温、高湿、强盐雾或电磁辐射等恶劣环境中工作，对芯片稳定性、可靠性、安全性、寿命等要求更为严苛，技术壁垒较高，利润空间较大。纳芯微的模拟芯片产品主要包括1）信号感知芯片：新兴消费电子、工业自动化、汽车智能化促进MEMS数量种类需求增长，信号调理ASIC芯片市场空间广阔，我们预计2025年全国市场规模有望达到13亿元，2020-2025年CAGR达16.11%。2）数字隔离芯片：5G基站部署、新能源汽车渗透率提升、工业4.0人机交互有望驱动隔离芯片需求增长，叠加容耦磁耦等数字隔离对光耦的替代进程，据QYResearch预计2026年全球数字隔离芯片市场有望达到5.6亿美元，2020-2026年CAGR达9.34%。3）驱动与采样芯片：受益于下游工业自动化、新能源等领域发展，全球/中国驱动芯片出货量2023年有望达到1221/457亿片，2018-2023CAGR达6.38%/9.33%。
独创“AdaptiveOOK”技术，数字隔离芯片性能达国际水平，汽车与工控领域驱动盈利增长。纳芯微独创“AdaptiveOOK”调制解调技术，可有效解决OOK技术抖动过大的问题并实现150kV/μS以上的共模瞬态抗扰度（CMTI），数字隔离芯片产品性能达到国际先进水平，2020年全球市占率达5.12%。在汽车电子领域公司具有传感器、隔离与接口、驱动芯片等成熟车规级产品，已进入多家主流终端厂商，2022上半年实现营收1.45亿元，同比增长513%。在工控领域公司应用于光伏及储能逆变器的隔离产品充分受益于“双碳”政策，营收随下游光伏及新型储能装机量提升增长较快，2022年上半年实现营收4.73亿元，同比增长336%。
盈利预测和投资评级纳芯微具备行业领先的传感器信号调理技术与数字隔离技术，产品应用覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域，业绩有望持续增长。我们预计2022-2024年公司营业收入为15.74/23.42/32.86亿元，同比增速分别为83%/49%/40%，归母净利润分别为4.20/6.68/9.76亿元，同比增速分别为88%/59%/46%。根据9月28日收盘价，2022-2024年动态PE分别为73/46/31，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。
