科沃斯(603486)
事件概述：公司于1月21日发布2021年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润20.0~20.5亿元，同比+211.9%~+219.7%；预计实现扣非归母净利润18.5~19.0亿元，同比+248.4%~257.8%。
清洁电器行业快速扩容，公司业绩增长符合市场预期。据AVC数据，2021年国内清洁电器线上零售额同比+31.1%，继续保持稳定增长；其中，扫地机器人线上零售额同比+28.3%，洗地机零售额同比预计超+300%。受益于行业稳步扩容，公司2021年归母净利润同比+211.9%~+219.7%，符合此前市场预期。
成本结构优化对冲成本压力，公司市场份额稳步提升。2021年以来，尽管受到芯片等核心零部件短缺导致的涨价影响，但公司通过积极推新、提升自清洁等高端产品占比等方式优化产品结构以转嫁成本端压力，“科沃斯”扫地机器人线上零售均价同比+966元达到2806元。同时，公司在清洁电器行业的线上市占率同比+2.0PCT至19.5%，扫地机器人线上市占率同比+4.1PCT至45.0%。
持续加码全球业务布局，海外市场有望贡献可观增量。据IFR预测，2022年全球扫地机器人市场销量增速约13%，且海外市场处于淘汰随机型产品的结构升级阶段。公司此前可转债项目中拟投资4.9亿元用于“科沃斯”与“添可”品牌的全球市场拓展工作，有望凭借产品的性价比优势收获海外市场增量。
前瞻性布局锂电池产能，产业链纵向一体化巩固优势。公司于12月份发布公告计划投资12亿元用于年产2GWh消费级3C锂电池项目，预计18个月建成投产；同时，此前公司已掌握扫地机器人核心零部件激光雷达的自主研发生产。我们认为，公司作为扫地机器人与洗地机行业出货量最大的企业，向产业链上游拓展一方面有利于保障供应链安全，降低产品成本从而提高盈利能力，另一方面，实现对锂电池、激光雷达等核心零部件的自主可控有利于公司保持研发优势领先，既可保障原有产品的升级迭代速度，亦有利于灵活满足新品研发需求。
重申此前股权激励托底作用，公司长期增长动能充足。公司此前于2021年10月份推出新一期股权激励计划，向927名骨干员工授予权益1719.52万份，进一步绑定核心员工利益；业绩考核目标方面，针对第一、二类激励对象，2022-2025年“科沃斯”与“添可”品牌销售收入与净利润复合增速不低于35%，上市公司净利润复合增速不低于25%。我们认为，股权激励既有望对业绩增长起到良好的托底作用，又彰显出管理层对公司长期增长动能的充足信心
投资建议：预计2021-2023年EPS分别为3.60、5.08与6.68元，对应PE分别为38x、27x与20x，当前行业可比公司（石头科技、九号公司）2022年平均Wind一致预期为37x。考虑到公司龙头地位稳固，盈利能力持续增强，多元化发展值得期待，叠加股权激励带来积极的托底作用，维持“推荐”评级。
风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局恶化等。
