• 最新价
  • 涨跌
  • 涨跌幅
  • 换手
  • 总手
  • 金额

低成本低估值成长性良好的铅锌巨头

www.eastmoney.com 天风证券 孙亮,杨诚笑,田源,王小芃 查看PDF原文

  西藏珠峰(600338)

  西藏珠峰目前拥有三个铅锌矿山资源量近亿吨,目前仍处于产能爬坡期,18-19 年矿产金属量有望出现 20%左右的增长。全球锌矿的供应仍存在较大缺口,锌价有望再度上涨。目前公司估值较低,按照 17 年净利润计算公司 PE 仅为 20 倍,低于国内可比铅锌企业。 18 年公司大概率继续量价齐升, 按照我们预测 18 年 PE 仅 15 倍。公司与塔国约定的“巴雅尔别克矿床”采矿权以及“阿格巴矿床”和“恰拉塔矿床”的两个探矿权有望过户,成为公司铅锌板块新的增长点。 公司已经具备矿业巨头的三大潜质,Lithium-X 收购可能成为公司海外资源扩张的第一步。

  现有三个开发中矿山资源量接近亿吨。公司全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州,马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权。公司现有矿石资源量近 1 亿吨,铅锌金属量合计 544万吨,伴生银和铜的品位较高。

  成本明显低于国内铅锌企业。公司无形资产摊销支出大幅低于行业可比公司; 塔国劳动力成本远低于国内。公司 16 年的吨原矿处理成本仅为 173元/吨, 铅锌精矿的加权平均成本仅为 2798.61 元/金属吨, 均低于国内大部分铅锌企业的成本,随着开采规模的不断扩大,成本有望继续下降。量价齐升的低估值铅锌遗珠。 公司的采选规模有望在 2017 年达到 250 万吨,估计将在 18-19 年规模还将扩大 20%至 300 万吨,产量也有望出现相应提升。 18 年锌矿有效供给不足,价格有望稳中有升,预计全年均价有望上涨 10%以上。公司 17 年业绩上限对应 PE 仅为 19 倍,预计量价齐升的 18 年 PE 仅为 15 倍,均低于可比铅锌公司。

  矿业巨头的优势在于拥有低成本的核心矿山,巨头通过持续获得低成本优势矿山而成长。将矿山的成本拆分后,我们认为,矿业企业的核心竞争力表现在三个方面: 1,资源判断力; 2,矿业项目的管理能力; 3,融资能力。 西藏珠峰已经具备了成为矿业巨头的三大潜质。

  收购世界级锂盐湖,达产后毛利有望超过 15 亿元。 公司拟通过参股 45%的境外子公司要约收购著名海外锂资源上市公司 Lithium-X 公司 100%股权。 LIX 公司拥有 SDLA、 Arizaro 两大锂盐湖项目 100%权益和 Pure Energy公司 19.9%股权。其中 SDLA 探明+推断资源量折合碳酸锂 204 万吨即便是按照 1.2 万美元/吨电池级碳酸锂价格测算,其年毛利应该在 2.4 亿美元以上。 PE 公司拥有的 Clayton Valley 项目拥有 21.8 万吨碳酸锂资源量储量。随着后续 Arizaro 等资源的进一步勘探,有望成为下一个全球锂巨头公司。

  盈利预测与评级: 我们测算公司 2017-19 年的 EPS 分别为 1.87 元、 2.40元和 3.00 元,对应 2 月 5 日收盘价 37.01 元,动态 P/E 分别为 20 倍、 15倍和 12 倍。公司 PE 明显低于其他铅锌企业, 18 年公司有望迎来量价齐升,锂业资产一旦注入上市公司,业绩有望出现较大增长,因此维持公司“买入”评级。

  风险提示: 铅锌价格下跌的风险,锂价下跌的风险, Lithium-X 收购遇阻的风险,盐湖开发延期的风险,冶炼项目亏损的风险。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
西藏珠峰基本面数据
  • 总股本 9.14亿股
  • 流通股 9.14亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 2.30元
  • 每股净资产 2.74元
  • 净资产收益率 14.86%
  • 净利润 34736.34万
  • 净利润增长率 -34.45%
西藏珠峰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 1 0 0 0 1
半年内 0 3 0 0 0 3
一年内 0 4 0 0 0 4
西藏珠峰盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500