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Q1扣非净利润超预期,普惠金融领军拐点明确

www.eastmoney.com 国盛证券 丁琼

  航天信息(600271)

  Q1 扣非净利润超预期。 4 月 28 日, 公司发布第一季度报告: 实现营业收入54.71 亿元,同比下滑-0.29%; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.01 亿元,同比下滑-74.42%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.84 亿元,同比增长 24.16%。 归母净利润大幅下滑主要受中油资本限售股公允价值变动影响,当期损益达到-1.23 亿, 而去年同期为 2.67 亿元。市场此前担忧 2017 年 8 月 1 日起税控设备和服务费价格调整对公司一季度业绩影响较大,而扣非净利润实现同比正增长, 超出市场预期。

  毛利率上升、 少数股东权益上升显示服务费比例提高, 推测“ 会员制” 推行形成新的利润增长点。 2018Q1 公司毛利率为 19.7%,同比上升 4.4%, 2017年 8 月起税控盘由 490 元下降到 200 元,服务费由 330 元/年下降到 280 元/年,原本市场预期毛利率下降。 根据公司 2017 年年报, 2017 年公司全面开始推行会员制,产业调研了解会员制后增值服务内容增加(VIP/SAAS) ,企业年服务费在部分地区开始上升, 预计会员制将形成新的利润增长点。

  物联网业务发展加速。 公司历史上为金税、金卡、金盾工程的重要参与者,特一级系统集成商。 2015-2017 年税务用户快速扩大, 公司精力未聚焦在物联网(系统集成) 业务。 2017 年, 税务业务聚焦于税务衍生类业务(金融/SAAS) ,系统集成业务迎来发展契机。根据公司 2018Q1 季报, 公司经营性现金流净额同比下降 57%, 应收、存货等集成类公司规模指标上升,显示公司物联网业务发展加速。

  新供应链金融支持政策不断加码, 公司税务数据及用户价值迎重估可能。2017 年 10 月,国务院发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》,供应链金融作为独立主体首次写入国务院办公厅发布的指导意见。 2018 年1-4 月, 相关部门通过降准、减税、设立基金鼓励小微企业发展,新供应链金融支持政策不断加码。 公司以税务信息化起家, 为“金税工程”核心参与者, 同时受益营改增推广,拥有二十年税务数据积累, 2017 年企业用户总量达到 1000 万户。旗下诺诺金服与浦发等大型商业银行合作模式已经成熟,2017 年放款额达到 80 亿元。 2018 年模式成熟、政策鼓励、机制到位, 有望全面赋能小微金融。

  税控降价影响拐点在即,中期目标市值 735 亿。 根据量价测算,客户数量增长带动服务费收入将降低税控降价影响, 18 年 Q1 后有望迎来业绩拐点,预计全年净利润同比持平。预计 2018-2020 年营业收入为 340.10 亿、403.28亿和 481.92 亿,归属上市公司股东的净利润为 15.98 亿、 22.21 亿和 30.60亿。 PEG 估值法得中期目标市值 735 亿,长期利润有望达到 70 亿元。

  风险提示: 税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 4.03元
  • 每股净资产 5.71元
  • 净资产收益率 5.94%
  • 净利润 68105.98万
  • 净利润增长率 80.25%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 3 1 0 0 0 4
半年内 4 1 0 0 0 5
一年内 25 8 0 0 0 33
航天信息盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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