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深度报告:信息安全解决方案提供商,成长潜力大

www.eastmoney.com 东兴证券 杨若木,韩宇 查看PDF原文

  蓝盾股份(300297)

  产品+集成信息安全全方位解决方案提供商, 2017 年实现营收 22.16 亿元、净利润 4.41 亿元。 增长强势, 2013 年至 2017 年营收 CAGR 为 53.9%、净利润 CAGR 为 92.8%。安全行业大变革, 具有产品能力的信息安全集成厂商迎来发展机遇。

  安全变革趋势下, 更加要求信息安全系统的建设者具有深厚的安全研究积淀、较强的系统安全构建能力与对安全产品的深刻洞察,产品+集成商业模式凸显特色竞争优势。

  随着攻防态势演变,传统的依靠边界防护+终端管理+安全态势感知( SOC)三种产品堆砌的防护思路并不能保障用户的安全, 在设计系统时需要考虑系统在应用场景上的实际特点、安全产品的协同联动、系统针对未知威胁的影响能力与策略,这些都需要大量深入的安全知识,因此在系统规划设计部署落地的阶段, 安全的能力和从业的经验将凸显其重要性, 具有安全产品生产经验的系统集成厂商竞争性将凸显。对于这些厂商来说,其系统集成业务的营收与毛利率有望出现双重增长。

  从财务数据来看,(仅考虑产品线较全的综合型厂商) 安全产品厂商近年毛利率一般为 65%左右,销售费用、管理费用在 25%左右,在不考虑财务费用的前提下,扣除费用因素之后还剩 10-15%;蓝盾股份近两年毛利率在52%左右,扣除销售费用(6%)、 管理费用(17%)之后还剩 29%。 由此可见采用产品+集成商业模式的蓝盾股份,在考虑费用因素的视角下,其业务盈利水平优势较为明显。

  目前产品+集成商业模式在大多数信息安全上市公司中不多见,蓝盾是具有特色的产品+集成信息安全解决方案提供商。 我们预计公司零售业务板块在2018 年的净利润约为 2.1 亿元,此业务以 25 倍估值测算,对应 52.5 亿元市值;此外安全以及安防板块贡献归母净利润约为 3.4 亿元,此业务以 35倍估值测算,对应 119 亿元市值。 综上,分块测算加总,公司目标市值为171.5 亿元,每股目标价为 14.59 元。给予“强烈推荐”评级。

  风险提示: 公司可转债发行存在不确定性;公司应收账款占比大。

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蓝盾股份基本面数据
  • 总股本 12.50亿股
  • 流通股 9.72亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 1.07元
  • 每股净资产 3.89元
  • 净资产收益率 3.11%
  • 净利润 14521.35万
  • 净利润增长率 -5.28%
蓝盾股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 1 0 0 0 0 1
蓝盾股份盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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