驰宏锌锗(600497)
大额资产减值拖累公司 2020 年业绩
2020 年公司营业收入 191.65 亿元，同比增长 16.83%，公司实现归母净利润 4.72 亿元，同比下降 39.31%，经营活动产生的现金流量净额 26.72亿元。 公司拟向全体股东派发现金红利 2.55 亿元，占公司 2020 年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 53.97%。 公司对部分海外控股子公司计提长期资产减值准备 6.51 亿元，减少 2020 年度归母净利润 3.71 亿元。
公司 2021 年一季度业绩同比增长显著
受益于铅、锌价格较去年同期涨幅明显， 2021 年一季度公司公司实现营业收入 52.58 亿元，同比增长 54.65%，实现归母净利润 3.70 亿元，同比增长 109.12%，扣非归母净利润 3.30 亿元，同比增长 99.55%。 核心主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达 28%和 22%，是全球品位最高的铅锌矿山，公司整体铅锌出矿品位 16.1%，远高于行业平均值 7.72%的水平。 同时公司未来有望整合同一控股股东旗下的铅锌资源。
投资建议： 维持“买入”评级
参照今年年初至今各个商品的均价，假设 2021/2022/2023 年锌锭现货年均价 21000 元/吨，锌精矿加工费均为 4500 元/吨，铅锭现货价格年均价15000 元/吨，铅精矿加工费为 2000 元/吨，银价 5350 元/千克，预计公司 2021-2023 年营业收入为 197.1/197.4/197.8 亿元，归母净利润分别为 16.76/18.54/21.23 亿元，同比增速 255.4/10.6/14.5%，摊薄 EPS 分别为 0.33/0.36/0.42 元，当前股价对应 PE 为 14.8/13.4/11.7X。公司是国内铅锌龙头，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理，在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益，维持“买入”评级。
风险提示
公司主要产品价格超预期下跌；公司矿产锌、铅增量不及预期
