统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
半年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
一年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
多维突破可期,游戏龙头成长动能充足
完美世界(002624)
投资要点
完美世界:A 股稀缺研发驱动型游戏公司,端游时代深厚积淀于手游时代充分释放。2004 年完美世界成立,2005 年推出首款自研 MMORPG 端游《完美世界》开启游戏自研之路的征程。公司在端游时代积淀深厚,2005-2013 年于国内自研发行 MMORPG 端游 15 款。公司相关游戏研发能力与端游 IP 积淀在手游时代充分释放,自 2013 年成功推出首款端转手产品《神雕侠侣》以来,公司通过不断扩充端转手产品线驱动手游时代游戏业务的稳健增长。
第一轮端转手基本完成,厂商 IP 系列化与 IP 原创力重要性提升。 手游行业自 2013年市场规模破百亿进入快速发展期,到当前行业已进入稳定期。在发展过程中,端游厂商依靠端游时代 IP、玩法积淀保持手游时代稳固行业地位,推动市场规模扩大。当前行业第一轮端转手基本完成,端游时期各细分品类头部产品已基本完成转化,展望未来行业第二轮端转手与原创手游 IP 趋势或将到来,在新阶段中企业依托端游 IP 系列化产出新品能力与利用端转手红利期利润积累,不断推陈出新,向更多元的游戏品类突破,创作更多原创优质 IP 的能力,将决定企业长期竞争力。
优势品类地位稳固,向 MMO 回合制与其他创新品类突破。完美世界在端游时代即形成了 MMORPG 细分领域领先研发实力,手游时代公司在 MMORPG 品类地位稳固,2020 年市占率继续提升至 24.4%,而随着《新神魔大陆》上线,公司第一轮端转手基本结束将进入第二轮端转手周期,新周期中公司持续升级迭代端游经典 IP,保持 MMORPG 领域领先地位,同时复用 MMO 研发经验向长周期 MMO回合制品类突破,并进一步向二次元、卡牌等创新品类进行突围,MMO 垂直突破与创新品类横向突围将为公司下一个阶段的成长驱动力。
《梦幻新诛仙》上线在即,有望成为长生命周期精品回合制产品。 《梦幻新诛仙》作为回合制产品,制作团队来自头部产品《神武》,采用了诛仙大 IP。玩法上,回合制产品由于构建了良好的社交体系与稳定的经济系统,产品生命周期较长,《梦幻新诛仙》复刻了《梦幻西游》与《神武》等头部回合制产品中经典社交系统与经济体系,有望成为长线运营精品,为公司贡献稳定流水,提升业绩稳定性。
盈利预测与投资建议:我们预计公司 21-23 年实现营收 1 16/146/172 亿元,归母净利润 23.5/29.8/35.7 亿元, EPS1.21/1.54/1.84 元,对应当前股价 PE17/14/1 1X 。公司即将进入新一轮产品周期,此外《梦幻新诛仙》作为长生命周期回合制产品有望成为公司业绩基石,提升长期业绩稳定性,驱动估值提升实现戴维斯双击。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新品上线延期,行业监管趋严,流量成本提升。