格力电器(000651)
投资要点
事件： 公司发布第一期员工持股计划草案，拟面向 ] 1.2 万员工，资金规模不超过 30 亿元， 股票规模不超过 1.08 亿元，占当前股本不超过 1.8%。 业绩考核要求，以 2020 年为基础， 2021 年和 2022 年的业绩（不考虑员工持股计划费用）增长不低于 10%和 20%。并且要求两期分红不低于 2 元/股或当年分红率不低于 50%。
持股计划覆盖范围较广。 此次员工持股计划中，面向 1.2 万员工，覆盖范围较广。 董事、监事、高级管理人员共计 8 人，拟认购股份 3368 万股，占此次持股计划的 31.08%。其中董事长董明珠拟认购 3000 万股，占此次持股计划的27.68%。其余中层干部以及核心员工拟认购 7468.58 万股，占此次计划的68.92%。
业绩考核相对宽松。 此次员工持股计划中， 员工计划购买公司回购股份的价格为 27.68 元/股，等于公司第一期回购股份均价的 50%。 假设公司员工持股计划于 7 月完成过户，公司应确认总费用约为 28.18 亿元，将分三期进行摊销，2021-2023 年分别摊销 10.57 亿元、 14.09 亿元和 3.52 亿元。如果将费用支付纳入考虑，以 2020 年为基础，公司业绩考核目标为， 2021 年和 2022 年业绩增长不低于 5.2%和 8.9%，分别不低于 2019 年业绩的 94.5%和 97.8%。 此外，若 2021 年业绩考核不达标， 则 2021 年可归属股票全部递延至 2022 年合并考核， 要求 2021 年和 2022 年业绩合计不低于 2020 年业绩的 230%。 整体来看， 考虑到渠道改革期间的费用及改革阵痛， 公司业绩考核相对宽松。
盈利预测与投资建议。 我们认为公司的员工持股计划覆盖范围较广，业绩考核相对宽松，有利于更好激发员工积极性，焕发公司活力。随着公司员工持股计划的逐步落地，公司治理机制逐步完善，预期公司经营将稳步向好。考虑到员工持股计划费用的摊销，我们预计 2021-2023 年 EPS 分别为 4.01 元、 4.59 元、5.21 元，未来三年归母净利润将保持 12.2%的复合增长率， 维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格或大幅波动、 终端需求恢复不及预期
