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公司年报预告点评:全年业绩同比大增,煤铝维持高景气

www.eastmoney.com 开源证券 张绪成,薛磊 查看PDF原文

  神火股份(000933)

  全年业绩同比大增,煤铝维持高景气。维持“买入”评级

  公司发布年报预告,预计2022年实现归母净利润74.2亿元,同比+129.4%;扣非后归母净利润76.0亿元,同比+117.9%。单季度来看,预计Q4实现归母净利润15.7亿,环比+18.7%;扣非后归母净利润16.0亿元,环比+10.3%。受益于煤炭、电解铝量价齐升,公司全年业绩同比大增。结合年报预告,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润74.2/80.9/84.4(前值70.4/78.0/82.5)亿元,同比+129.4%/9.1%/4.3%;EPS为3.30/3.60/3.75元,对应当前股价PE为5.2/4.8/4.6倍。考虑到煤铝价格中枢已实现上移,云南神火铝业资产注入后水电铝全面投产,梁北煤矿技改有望贡献增量,以及电池铝箔放量在即,公司高盈利有望持续。维持“买入”评级。

  主营产品量价齐升,公司业绩同比大涨

  电解铝业务:公司电解铝产品定价随行就市,售价波动幅度与长江有色A00铝价相当。2022年长江有色A00铝均价(含税)为19938元/吨,同比+5.5%;Q4均价为18761元/吨,环比Q3+2.0%。煤炭业务:公司下属永城矿区生产优质无烟煤,许昌矿区生产贫瘦煤,均是国内冶金企业所需的高炉燃料。公司煤炭销售模式以现货为主,2022年永城无烟煤出矿均价为2027元/吨,同比+32.0%;河南瘦煤车板均价为2327元/吨,同比+16.5%。其中Q4永城无烟煤出矿均价为2079元/吨,环比+20.9%;河南瘦煤车板均价为2250元/吨,环比+7.0%。展望后市:电解铝及焦煤下游需求与地产息息相关,当前地产“三支箭”逐渐落地,刘鹤副总理再次重申房地产是国民经济的支柱产业,房地产仍是扩大内需的重要抓手,电解铝&焦煤的需求有望受益于地产预期改善,而国内电解铝行业存在明确的产能天花板,焦煤属于稀缺煤种供给亦无增量,价格仍有上涨空间。

  梁北矿技改&电池箔取得行业认证,公司盈利有望进一步走强

  煤炭业务:随着梁北矿技改扩能持续推进,产能将增至240万吨,有望在2023年全面达产;刘河煤矿技改工作也在稳步推进当中,建成投产后有望贡献业绩增量。铝箔业务:神隆宝鼎一期5.5万吨电池箔项目于2021年6月投产,并于同年四季度达产,目前公司已顺利取得16949行业认证,产品放量在即。二期6万吨新能源电池箔项目也在逐步推进,预计2023年下半年逐步投产。

  风险提示:煤铝价格下跌超预期;疫情恢复不及预期;煤矿技改进度不及预期。

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