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动态研究:PK生态引领者,飞腾芯片出货量高增

www.eastmoney.com 国海证券 宝幼琛,张若凡 查看PDF原文

  中国长城(000066)

  投资要点:

  中国电子核心资产, PK 生态引领者。 中国电子( CEC) 是我国信创产业引领者, PK 体系(飞腾 CPU+麒麟 OS)拥有目前我国最成熟的 IT 底层生态。中国长城是中国电子核心资产,拥有网络安全与信息化、高新电子、 电源三大类业务, 其中网信业务主要为国产 PC 整机制造以及金融、医疗行业信息化;高新电子业务主要为军工信息化,涵盖通信、卫星与导航、海洋信息安全等领域;电源业务涵盖工业类及消费类开关电源。公司具备自主安全整机从设计、研发、验证到生产的能力,拥有从底层芯片到顶层应用级解决方案的全系列技术能力, 是国内国产 PC 整机主要生产厂商之一,也是国内 PK 生态体系主要参与者,目前拥有飞腾 31.5%股权。

  ARM 架构是国产 CPU 最优选择。 目前全球广泛商业化 CPU 架构主要有 x86 和 ARM 两种,其中 x86 架构主要由 Intel 和 AMD 掌握,指令集不对外开放,生态较为封闭;而 Acorn 向全球 CPU 设计厂商开放 ARM 指令集架构授权和 IP 核授权, ARM 架构已在移动端广泛应用,并凭借生态开放优势向 PC 和服务器市场快速渗透,苹果最新发布的 M1 芯片换用 ARM 架构。 国内飞腾、华为海思拥有 ARM v8架构授权,基于 ARM 架构设计开发国产 CPU。 除飞腾、 鲲鹏外,国产 CPU 厂商还有海光、龙芯、兆芯等,其中海光、兆芯芯片均采用 x86 架构,自主可控程度不高;龙芯芯片采用 MIPS 架构,生态较差且性能不高。 ARM 架构同时具备自主可控程度高、生态完备两大优势,是国产 CPU 最优选择,飞腾、海思将在信创推进过程中核心收益。

  飞腾出货量高增, 成为国产 CPU 中坚力量。 根据 2020 飞腾生态伙伴大会, 2020 年飞腾合作伙伴已有约 1600 家, 已经与 851 家厂商的 2557 款软件完成适配了优化与认证,与合作伙伴推出了 90 余个行业解决方案。在信创市场,飞腾实现了部委省市县乡镇客户全覆盖,在 90 多个部委机关中占有率超过 55%, 31 个省市中占有率超过45%。 由于华为鲲鹏受美国限制备货不足, 2020 年飞腾芯片出货量大幅超预期,全年交付芯片 150 万片, 全年营收 13 亿元,预计 2021年交付芯片超过 200 万片, 收入超过 20 亿元,目标 2024 年营收突破 100 亿元。 2020 年 7 月飞腾发布服务器 CPU 腾云 S2500, 12 月发布桌面 CPU 腾锐 D2000,性能较上一代产品均有大幅提高,预计2021 年将推出腾云 S5000 系列, 2022 推出腾云 S6000 系列。我们预计, 未来两年飞腾 CPU 芯片性能将大幅跃进, 再凭借 ARM 架构生态优势, 在国内行业和民用竞争力及市场地位将显著提升。

  盈利预测和投资评级: 首次覆盖给予“买入” 评级。 我们预计, 公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.32/0.44/0.53 元,对应当前股价 PE分别 59/44/36 倍, 给予“买入”评级。

  风险提示: 1) ARM 生态落地不及预期的风险; 2) 飞腾业绩不及预期的风险; 3)公司业绩不及预期的风险; 4)系统性风险。

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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
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中国长城盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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