瑞芯微(603893)
【 事项】
近日,瑞芯微公告 2021 年公司及全资子公司上海翰迈电子科技有限公司、杭州拓欣科技有限公司累计收到政府补助合计 5885.03 万元，占公司 2020 年经审计净利润的 18.39%。
2022 年 1 月 1 日至 6 月 23 日，公司累计收到政府补助合计 1155.18万元，均为与收益类相关的政府补助，占公司最近一期经审计净利润的 1.92%。
【评论】
重视自主研发投入，助力保持领先地位。 从补助项目的依据来看， 补助的获得离不开公司坚持自主研发、产品技术的突破与行业政策的扶持。研发费用多年连续保持约占营业收入 20%的投入力度，使公司高端芯片立足国内 AIoT 领先地位。 其中， 公司的高端旗舰芯片 RK3588 于 2021 年上半年完成芯片设计并成功流片，于 2021 年年底正式发布。 作为公司新一代通用旗舰 AIoT 芯片，规格上涵盖 PC、智能硬件、视觉处理、车载处理的各种需求，以高算力、高性能多媒体处理、高可扩展性为特点，适用于高性能平板、 ARM PC、 高性能智能座舱、多目摄像头、智能 NVR、智慧大屏/多屏应用、云服务及边缘计算、 VR/AR 等应用领域。
加强布局车载处理器， 注重生态合作，打造国产精品。 2021 年 1 月，公司推出首颗通过 AEC-Q100 车用可靠性标准测试的芯片 RK3358M（应用于汽车仪表，汽车中控等）。 目前，升级版芯片 RK3568M 已经在认证的过程中， 预计将在 2022 年上半年完成 AEC-Q100 测试。新款高性能处理器 RK3588也将进入汽车电子领域，针对高性能智能座舱的应用。 公司的机器视觉处理器（RV1109/RV1126 系列） 也已在不同种类汽车的 DMS、 DVR 系统中得到应用。目前，公司已形成高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案，涵盖乘用车、商用车等领域的应用。 未来， 公司还将布局车用音频芯片，进一步丰富车载处理器系列产品。
大力布局AIoT市场， 市场进入快速增长期。 公司围绕AIoT应用需求，重点研发了人工智能处理、图像及视觉处理、智能语音、光电一体化等核心技术，同时改进优化原有的视频编解码、多屏幕显示等技术，已形成完善的高精度感知、认知、交互的整体解决方案。针对不同应用场景，与合作伙伴共同打造了许多契合场景的好产品。其中，智慧社区、智慧安防、智慧家庭、智慧养老领域中，公司均有众多产品布局，例如电子哨兵、梯口机、网络摄像头、 NVR、扫地机、智能家电、智能音箱、电视盒子、电视智慧屏、智能门锁、问诊设备等等。【投资建议】
根据IDC的数据与预测， 2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，复合增长率为28.65%，公司未来业绩增长空间广阔。随着2022年芯片供应的逐步缓解， 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.54/54.88/70.29亿元，归母净利润分别为8.21/11.54/15.08亿元， EPS分别为1.97/2.76/3.61元，对应PE分别为42/30/23倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
新产品认证进展不及预期；
上游晶圆产能释放不及预期；
下游市场需求不及预期。
