聚辰股份(688123)
【投资要点】
产品结构优化，业绩高速增长。在DDR5内存条商用的驱动下，公司应用于DDR5内存模组的SPDEEPROM产品带动了营收快速增长，并且高附加值产品占比的提升也带动了利润的增长。根据公司披露的2022年一季报，2022年一季度实现营收2.00亿元，同比增长50.75%，实现归母净利,0.57亿元，同比大涨246.90%，实现扣非净利润0.75亿元，同比大涨356.78%。
客户关系奠定DDR5基础，市场需求将迎释放。在DDR4内存模组市场，公司已向Adata、Avant、记忆科技、G.skill等下游终端客户销售DDR4中的EEPROM产品，并形成了良好的业务合作关系，这为DDR5的SPDEEPROM产品的市场推广提供了便利性。随着英特尔第12代AlderLake平台上市，新一代DDR5内存模组己于2021年第四季度正式导入市场。针对最新的DDR5内存技术，公司紧密跟踪JEDECDDR5标准，与澜起科技合作开发配套新一代DDR5内存条的SPDEEPROM产品，己通过下游主要内存模组厂商的测试认证，并于2021Q4顺利实现量产，在DDR5细分领域建立起了领先优势。
积极开拓汽车电子市场，业绩增长添加新动力。作为国内领先的汽车级EEPROM产品供应商，公司部分Al等级的EEPROM产品已于2021年第四季度末顺利通过第三方权威机构的AEC-Q100可靠性标准认证，目前拥有A2等级（-40℃~105℃)和A3等级（-40℃~85℃)的全系列汽车级EEPROM产品以及主流容量的A1等级（-40℃~125℃)的汽车级EEPROM产品。公司汽车级EEPROM产品已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步向BMS电池管理系统、智能座舱、MDC等核心部件延伸，终端客户包括上汽、一汽、北汽、广汽、吉利、长安、比亚迪、长城、奇瑞、蔚来、理想、小鹏以及特斯拉、大众、雷诺、丰田、日产、现代、起亚等多家国内外主流汽车厂商。
【投资建议】
公司敏锐把握产业发展动向，在完善和升级现有产品的基础上加强了对新产品和新技术的研发投入，积极拓展DDR5内存模组、汽车电子、工业控制等更高附加值的应用领域，并进一步开发市场需求更广阔的NORFlash产品，较好完成了相关产品的规划布局。随着下游终端应用市场需求逐步回暖，我们预计2022-2024年营收分别为9.40、14.03、19.69亿元，归母净利润分别为2.56、4.05、6.02亿元，对应EPS分别为2.12、3.35、4.98元/股，对应当前PE分别为50、32、21倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
车规级认证进展不及预期；
新产品开发、导入进展不及预期；
原材料供应及委外加工风险。
