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三季度增长符合预期,耗材配送稳步推进

www.eastmoney.com 国联证券 汪太森,陈灿

  嘉事堂(002462)

  事件:

  公司公布2018年三季报,前三季度实现营收131.64亿元,同比增长28.78%;实现归母净利润2.60亿元,同比增长29.86%,扣非后归母净利润2.56亿元,同比增长24.51%。公司预告2018年全年实现归母净利润2.64-3.43亿元,同比增长0-30%。整体业绩符合预期。

  三季度增长较快,子公司销售费用同比提升

  18Q3实现营收46.44亿元(+25.99%)、归母净利润0.75亿元(+29.94%),增长主要由子公司贡献,增速相比Q2略有放缓,但毛利率方面Q3为9.93%相比二季度有所提升,与17Q3相比有显著提高(+1.71pct),预计去年阳光招采影响减弱,公司药品配送经营走向正轨。Q3期间费用率略有提升,主要由于子公司销售费用增长,预计是器械子公司拓展各地配送业务所致。

  应收账款增速放缓,账龄有所延长

  前三季度应收票据及账款为60.91亿元,相比半年度60.31亿元微幅增加,整体来看应收账款增长速度明显下滑,预计主要是由于医院端回款进度趋于平稳;Q3资产减值损失为1509.34万元,大部分属于子公司,主要是部分应收账款账龄有所延长,对其计提减值损失所致。18Q3经营性现金流为-1.12亿元,预计医院端回款主要集中于四季度,全年有望转正。

  维持推荐评级

  在2017年北京地区阳光招采逐渐走向正轨之后,公司药品配送业务经营也恢复稳健增长态势;耗材配送业务仍处于布局拓展阶段,费用端的投入短期对公司利润略有影响,但耗材配送市场广阔,长期来看公司有望成为行业巨头之一。维持此前预期18/19/20年归母净利润分别为3.22/4.01/4.97亿元,对应当前PE为11.23/9.00/7.27倍,维持“推荐”评级。

  维持推荐评级

  北京药品分销业务拓展不及预期,器械配送业务并购整合进度不及预期

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嘉事堂基本面数据
  • 总股本 2.92亿股
  • 流通股 2.51亿股
  • 每股收益 1.01元
  • 每股未分配利润 5.57元
  • 每股净资产 11.45元
  • 净资产收益率 11.25%
  • 净利润 29565.24万
  • 净利润增长率 13.63%
嘉事堂投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 0 0 0 0 1
三个月内 2 0 0 0 0 2
半年内 2 0 0 0 0 2
一年内 4 2 0 0 0 6
嘉事堂盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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