中颖电子(300327)
本期内容提要:
国内领先的 MCU 公司。中颖主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和OLED 显示驱动芯片。公司微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域。OLED 显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。
聚焦工控领域，白电 MCU 持续替代。全球 MCU 市场稳健成长，根据咨询机构 IC Insights 的数据，预计 2023 年整体规模将达 188 亿美元。聚焦到中国市场，据 IHS 数据统计，近五年中国 MCU 市场年平均复合增长率(CAGR)为 7.2%，是同期全球 MCU 市场增长率的 4 倍， 2019 年中国 MCU市场规模达到 256 亿元。
2021 年上半年全球 MCU 缺货情况严重，根据经销商富昌电子的季度交货数据，海外 MCU 大厂如瑞萨、 NXP、 ST、英飞凌等公司交期均大幅拉长，最长交期可达 52 周。国内白色家电生产厂家着重引进国产 MCU 作为辅配方案，中颖电子成为白色家电生产厂家国产 MCU 的主要选择。在未来的一段时间内，公司在白色家电 MCU 的市占率可望持续提高，提供业绩的成长动能。
锂电池管理芯片+AMOLED 驱动芯片描绘成长曲线。中颖电子的锂电池管理芯片，在手机及 TWS 耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的成长初期。随着锂电池管理芯片的快充应用越来越多、新国标电力自行车及储能市场的快速成长，整体锂电池管理芯片市场呈现蓬勃发展。
同时随着 AMOLED 屏在手机的渗透率提升，国产 AMOLED 显示的手机屏需求可望进入高速成长期，柔性屏的市占率呈现快速增长趋势，刷新率大于 90HZ 的渗透率大幅提升。中颖电子长期培养内部团队，相关AMOLED 显示驱动芯片需要的 IP 完全自研， 可完全掌握核心技术， 有较低的 IP 成本优势， 针对国内客户可以提供快速的服务， 2021 年上半年公司 OLED 显屏驱动营收 1.04 亿，同比增长近 360%，已经超过去年全年水平。未来国内 AMOLED 市场规模进一步扩大，可望给公司带来更多的销售增长机会。
盈利预测与投资评级： 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 3.5、4.9、6.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.13、1.58、1.97 元，对应 PE 分别为56.0、39.8、32.0 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险因素：上游产能供应不足；下游市场需求回落；行业竞争加剧；客户开拓不及预期。
